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    公司業(yè)績加速，主要來自銷量增加和成本下降。環(huán)比來看，Q4 歸屬凈利潤5.0-5.8 億元，對(duì)應(yīng)增速32%-53%，均值為43%，Q1、Q2、Q3 增速分別為31%、32%、36%，業(yè)績?cè)鏊傧掳肽瓿始铀賾B(tài)勢，和9 月份行業(yè)量價(jià)齊升態(tài)勢匹配。整體來看，2017 年業(yè)績高增長主要源于銷量增長（接近20%）和成本下降，玻纖價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)（低端產(chǎn)品上半年價(jià)格回落9 月份開始上漲），而且經(jīng)過本輪冷修技改周期，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和單位成本已經(jīng)接近和領(lǐng)先國際競爭對(duì)手，龍頭優(yōu)勢突出。
    后續(xù)將受益成長和周期雙重彈性。成長邏輯：目前公司單位成本全球領(lǐng)先，技術(shù)看齊甚至部分領(lǐng)先傳統(tǒng)巨頭OCV，憑借領(lǐng)先優(yōu)勢公司加速全球擴(kuò)張，從埃及到美國到印度，埃及年產(chǎn)4 萬噸高性能生產(chǎn)線已于2017 年9 月15日點(diǎn)火，目前巨石埃及總產(chǎn)能達(dá)到20 萬噸，美國8 萬噸池窯正在建設(shè)，印度基地計(jì)劃擇機(jī)啟動(dòng)建設(shè)10 萬噸池窯。國內(nèi)大手筆布局電子紗和智能化制造，擬投資93 億元在桐鄉(xiāng)進(jìn)行新材料智能制造基地生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目（15億），包括年產(chǎn)15 萬噸玻璃纖維智能制造生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目（22 億）、年產(chǎn)6萬噸電子紗暨年產(chǎn)2 億米電子布生產(chǎn)線項(xiàng)目（24 億）、年產(chǎn)6 萬噸電子紗暨年產(chǎn)3 億米電子布生產(chǎn)線項(xiàng)目（26 億）、新總部大樓（7 億）。未來幾年規(guī)模持續(xù)較快增長、單位成本繼續(xù)下降有保障。周期邏輯：玻纖是全球化定價(jià)產(chǎn)品，受益于海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，玻纖行業(yè)供需增速缺口出現(xiàn)，2017 年9月份以來玻纖量價(jià)齊升，目前海外經(jīng)濟(jì)處在回升通道，2018 年行業(yè)供需增速缺口仍將存在，玻纖價(jià)格上漲可期。
    兩材合并玻纖整合加速，公司議價(jià)能力進(jìn)一步提升?！皟刹摹辈＠w業(yè)務(wù)的整合將進(jìn)一步改善行業(yè)競爭格局，提升龍頭企業(yè)話語權(quán)。中國巨石和中材科技產(chǎn)能合計(jì)約占國內(nèi)市場50%，議價(jià)能力將進(jìn)一步提升。公司作為中國建材旗下最重要的新材料平臺(tái)，有望充分受益。
    投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)：風(fēng)電、熱塑產(chǎn)品等下游領(lǐng)域需求持續(xù)增長，同時(shí)產(chǎn)能投放有限，預(yù)計(jì)2018 年將維持高景氣，預(yù)計(jì)供需關(guān)系保持偏緊。公司目前積極布局海外，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高高端產(chǎn)品比例，增強(qiáng)成本優(yōu)勢，兩材合并有望為其創(chuàng)造新的增長空間。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.73、1.00、1.26 元/股，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為23、17、14 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖行業(yè)景氣度回落，海外拓展和國企改革低預(yù)期。