>> 華泰證券-東尼電子（603595）超微細線龍頭，不止于金剛線-180126
| 上傳日期： |
2018/1/29 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孔凌飛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司對極細工藝有深入的理解，是一家基于技術、工藝優(yōu)勢不斷研發(fā)出各類新產(chǎn)品的平臺型新材料公司。公司產(chǎn)品優(yōu)質，下游客戶皆為各行業(yè)龍頭企業(yè)。短期來看，IPO 募投的200km 金剛線項目2017 年年底滿產(chǎn)，為公司貢獻利潤；長期來看，公司儲備新產(chǎn)品向新能源汽車、醫(yī)療等領域推廣，將成為公司新的增長點。我們預計公司2017-2019 年凈利潤分別為1.78 億、3.12 億及3.37 億元，目標價104.0-110.2 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
金剛線成為公司利潤重要增長點
金剛線行業(yè)主要依托于太陽能光伏的發(fā)展，金剛線2017 年供不應求，我們預計2018 年國內市場對金剛線的需求將達到3760 萬km。公司從超微細線材切入金剛線領域，經(jīng)過兩年的自主研發(fā)和導入，產(chǎn)品獲下游客戶認可，成為2017 年公司業(yè)績同比增長100%以上的最主要貢獻來源。公司金剛線業(yè)務各項財務指標優(yōu)于可比公司，足以說明其較強的產(chǎn)品競爭力。
超微細線材國產(chǎn)技術龍頭，新產(chǎn)品儲備充分
超微細線下游行業(yè)為消費類電子、新能源汽車、智能機器人和醫(yī)療設備。
公司極細工藝先進，研發(fā)實力一流，競爭對手以日德企業(yè)為主?？偨?jīng)理帶隊研發(fā)，研發(fā)投入占營業(yè)收入比在2016 年達到4%以上。公司上市前獲得實用新型專利技術38 項，其中轉化為產(chǎn)品的核心專利有5 項。在研產(chǎn)品4項，在研技術4 項。新產(chǎn)品動力電池極耳產(chǎn)品預計2018 年能夠順利放量。
業(yè)績增量短期看金剛線，長期看新產(chǎn)品
18 年業(yè)績主要看點在金剛線，持續(xù)擴產(chǎn)增厚公司業(yè)績。金剛線受益于在多晶硅上的應用，我們預計18 年上半年依舊保持供不應求的局面。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品超微細線受益于下游產(chǎn)業(yè)的增長和產(chǎn)品升級導致的線材結構的改變。
公司開發(fā)的極耳等新產(chǎn)品在18 年底逐步放量，成為公司未來新的增長點。
超微細線龍頭發(fā)力金剛線，新產(chǎn)品保障增長持續(xù)性，給予“增持”評級
我們預計公司2017-2019 年實現(xiàn)6.64 億、12.33 億及14.96 億收入，增速100%、86%和21%，凈利潤分別為1.78 億、3.12 億及3.37 億元，對應EPS 分別為1.75、3.06 及3.31 元，對應PE 為52、30、27 倍。參考同類金剛線公司估值，2018 年PE 均值為33 倍?？紤]到公司金剛線線徑細，競爭力較強，較高的業(yè)績增速以及極細工藝平臺研發(fā)優(yōu)勢和新產(chǎn)品儲備，給予2018 年34-36 倍PE，對應目標價104.0-110.2 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：客戶集中度高的風險；金剛線18 年供過于求導致價格大幅下降；原材料人工成本上升的風險；市場競爭激烈，市場拓展不順利；產(chǎn)能不達預期的風險。
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