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根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2017 年全行業(yè)挖掘機(jī)銷量達(dá)到了140302 臺(tái)，同比增長(zhǎng)99.5%，行業(yè)需求景氣持續(xù)上行。 7 月份以來(lái)，工程起重機(jī)一直保持單月130%+的增速水平，隨著起重機(jī)銷量增速持續(xù)回暖，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)。此外，公司積極孵化和培育新的業(yè)務(wù)板塊，2017 年上半年，公司穩(wěn)定土拌合站銷量同比增長(zhǎng)45%，道路養(yǎng)護(hù)機(jī)械銷量同比增長(zhǎng)71%；高空作業(yè)車(chē)銷量翻番增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率居行業(yè)第二，橋梁檢測(cè)車(chē)銷量同比增長(zhǎng)50%等。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新興板塊同步增長(zhǎng)，是公司業(yè)績(jī)積極復(fù)蘇的重要基礎(chǔ)。
    經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著改善，為盈利能力修復(fù)奠定基礎(chǔ)。在收入恢復(fù)的背后，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善幅度更大，前三季度來(lái)看，公司資產(chǎn)端修復(fù)力度明顯，也減輕了利潤(rùn)表壓力。公司前三季度應(yīng)收賬款余額為168.43 億元，同比下滑5.5 個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力方面，毛利率三季度單季度相比于二季度提升了2 個(gè)百分點(diǎn)，但是三費(fèi)的比率從相比二季度提高了1.2 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率水平修復(fù)至3.63%，參考公司歷史上景氣周期整體來(lái)看，凈利潤(rùn)率區(qū)間為6-11%，隨著公司資產(chǎn)負(fù)債表逐步修復(fù)，為未來(lái)盈利能力的修復(fù)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為274.15/324.75/357.71 億元，EPS 分別為0.15/0.21/0.29 元/股，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為31x/22x/16x。行業(yè)需求回暖，公司資產(chǎn)負(fù)債表未來(lái)持續(xù)修復(fù)，我們繼續(xù)給予 “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低于預(yù)期；應(yīng)收賬款回收低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化。