>> 中信證券-掌閱科技(603533)2017年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：數(shù)字閱讀保持高速增長，加強(qiáng)資本布局，閱讀品牌迎來重要升級-180131
| 上傳日期： |
2018/1/31 |
大小： |
344KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐思思，肖儼衍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2017 年公司數(shù)字閱讀規(guī)模持續(xù)增大，營收和利潤保持50%以上高速增長，印證了數(shù)字閱讀行業(yè)高景氣度判斷。具體從單季利潤來看，2017Q1-Q3，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.79 億，4.14 億，4.37 億，保持穩(wěn)步環(huán)比增長；歸母凈利0.36 億，0.33 億，0.29 億，在市場競爭加劇背景下利潤率環(huán)比出現(xiàn)短期下滑。我們認(rèn)為，數(shù)字閱讀行業(yè)未來2-3 年將保持持續(xù)高景氣度，公司數(shù)字閱讀營收未來2-3 年仍將保持持續(xù)高速增長。此外，隨著公司規(guī)模效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，利潤率有望得到改善。
成立產(chǎn)業(yè)基金加強(qiáng)資本布局，數(shù)字閱讀品牌迎來重要升級。2017 年12 月公司公告，控股股東成湘均、張凌擬參與投資設(shè)立合伙企業(yè)型產(chǎn)業(yè)基金，投資TMT、人工智能、新文化新消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的項(xiàng)目投資，產(chǎn)業(yè)基金計(jì)劃規(guī)模在3 億元以上。我們認(rèn)為，此舉是公司上市之后加強(qiáng)資本運(yùn)作的重要舉措，預(yù)計(jì)未來公司在資本端有望持續(xù)發(fā)力，從資本和業(yè)務(wù)兩方面助力公司發(fā)展；此外，2018 年1 月，公司宣布知名藝人王俊凱成為掌閱首席閱讀官，入駐掌閱APP 內(nèi)訂閱號。數(shù)據(jù)顯示，掌閱APP 活躍用戶中，近七成為90 后。我們認(rèn)為，此舉將是公司自身數(shù)字閱讀品牌重要升級，將有望助力公司獲取新用戶同時增強(qiáng)用戶粘性，持續(xù)做大做強(qiáng)閱讀平臺。
稀缺互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司，IP 運(yùn)營業(yè)務(wù)打開中長期成長空間。公司是A 股ToC商業(yè)模式的唯一互聯(lián)網(wǎng)平臺型龍頭公司，具有顯著稀缺性。此外，公司作為龍頭將享受數(shù)字閱讀行業(yè)成長以及市場份額集中的紅利，IP 綜合運(yùn)營將有望中長期為業(yè)績增長提供動力：近期，由掌閱言情小說天后姜小牙作品改編的電視劇《一念時光》即將開機(jī)，我們預(yù)期隨著公司在原創(chuàng)文學(xué)內(nèi)容布局不斷開花結(jié)果，優(yōu)質(zhì)IP 價值將逐步顯現(xiàn)，從而打開公司成長空間。
風(fēng)險因素。數(shù)字閱讀行業(yè)競爭加??；盜版風(fēng)險；IP 開發(fā)不及預(yù)期等。
維持“買入”評級。考慮到市場競爭加劇對利潤率帶來一定壓力，我們微調(diào)整公司2017-19 年EPS 預(yù)測至0.33/0.52/0.73 元（原預(yù)測0.36/0.55/0.78元）。當(dāng)前價格44.35 元，對應(yīng)2017-19 年P(guān)E 為135/85/60 倍。公司仍處于高速成長期，未來存在顯著成長空間，維持“買入”評級。
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