>> 廣發(fā)證券-歐普照明(603515)家居、商用穩(wěn)步發(fā)展，業(yè)績保持穩(wěn)健增長-180131
| 上傳日期： |
2018/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰 |
| 下載權(quán)限： |
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四季度收入增速有所回落，主要原因：1）房地產(chǎn)增速放緩；2）競爭對手低價清庫存，目前公司已經(jīng)快速反應(yīng)積極應(yīng)對，公司的經(jīng)銷商采取更為積極的營銷策略，預(yù)計(jì)未來收入增速將回升。
家居業(yè)務(wù)和商用業(yè)務(wù)并重，業(yè)績有望穩(wěn)定增長
1、家居業(yè)務(wù)：消費(fèi)升級帶動品牌消費(fèi)占比提升，從而推動照明行業(yè)集中度的提升，公司作為照明行業(yè)B2C 的龍頭，未來隨著渠道擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司的份額有望持續(xù)提升。具體來看：1）線上實(shí)現(xiàn)高增長，保持其領(lǐng)先地位；2）線下積極鋪渠道，2017 年共開設(shè)105 家千坪大店，坪效高于傳統(tǒng)店鋪，同時提升品牌形象也得到提升；未來隨著城郊、縣鎮(zhèn)渠道的鋪設(shè)，收入有望穩(wěn)步提升。
2、商用業(yè)務(wù)：其中項(xiàng)目經(jīng)銷商收入占比70%，直營占比30%。公司近年來積極拓展商用業(yè)務(wù)的應(yīng)用領(lǐng)域，同時路燈、戶外市政工程等新進(jìn)領(lǐng)域，未來有望為公司帶來新的增長點(diǎn)。
3、其他：照明控制保持良好增長，光源業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。
投資建議
我們預(yù)計(jì)2017-19 年收入為69.6、87.0、106.1 億元，同比增速分別為27%、25%、22%，歸母凈利為6.8、8.9、11.3 億元，同比增速分別為34.4%、30.8%、27.0%，公司作為家居照明龍頭企業(yè)，積極拓展家用和商用渠道，未來業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長，最新收盤價對應(yīng)2018 年估值29.2xPE，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：
原材料大幅漲價；房地產(chǎn)市場出現(xiàn)大幅波動。
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