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其中2017Q3單季營業(yè)收入18.1億元，同比+30%，歸母凈利潤1.6億元，同比+36%，扣非后同比+52%。公司收入、利潤均延續(xù)前期良好增長，略超市場預(yù)期。
    多渠道全面開花，裝飾燈保持高增長，長期收入空間廣闊。分渠道看：估計(jì)家居渠道保持25%~30%較快增長，商照增速與上半年基本接近，電商業(yè)務(wù)保持40%左右高速增長。分產(chǎn)品看：公司產(chǎn)品品類擴(kuò)張的進(jìn)程還在持續(xù)，我們估計(jì)三季度裝飾燈保持翻倍左右高增長，傳統(tǒng)優(yōu)勢項(xiàng)目吸頂燈保持30%左右的穩(wěn)定增長。LED時(shí)代照明應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的競爭壁壘大幅提升，龍頭的優(yōu)勢開始螺旋上升：1）因?yàn)槌杀?性能/消費(fèi)者體驗(yàn)的大幅領(lǐng)先，光源/燈具一體化趨勢明確，廠商需要有上游規(guī)?；少?、下游模塊化生產(chǎn)以及各個(gè)環(huán)節(jié)的大量研發(fā)投入，這是全國分散的燈飾小企業(yè)無力做到的。2）LED技術(shù)迭代快，下游產(chǎn)品生命周期短，加上突破光源體積限制后，SKU大幅增加，要求企業(yè)有持續(xù)快速的研發(fā)與上新能力。3）SKU擴(kuò)張與消費(fèi)整體解決方案化帶來對渠道能力要求（展示面積、終端掌控力）的深化。 
    高毛利高費(fèi)用模式打造品牌、渠道聯(lián)動(dòng)的強(qiáng)大壁壘，計(jì)提充分后續(xù)高成長無憂。前三季度公司毛利率40.6%，小幅降低0.5pct，主要是因?yàn)槟陜?nèi)塑料、五金等原材料價(jià)格上漲的影響。隨著原材料價(jià)格未來波動(dòng)收窄，對毛利率的負(fù)面影響料將消除，并且中長期看，公司裝飾燈等高毛利率產(chǎn)品以及電商占比的提升，都會(huì)進(jìn)一步推升整體毛利率。期間費(fèi)用率前三季度小幅下降0.5pct（Q3下降1.6pcts），主要來自于管理費(fèi)用的優(yōu)化。公司是典型的高毛利高費(fèi)用模式，一方面毛利率高達(dá)41%，凸顯極強(qiáng)的品牌力；另一方面，公司近兩年持續(xù)加大渠道投入，近25%的銷售費(fèi)用率形成難以逾越的渠道壁壘。財(cái)報(bào)質(zhì)量方面，公司銷售費(fèi)用計(jì)提充分，其他流動(dòng)負(fù)債環(huán)比增加6500萬，同比大增62%，一方面體現(xiàn)公司對渠道的大規(guī)模投入，競爭壁壘大幅提升；另一方面為后續(xù)增長留足空間?，F(xiàn)金流健康，略有下降主要因結(jié)算方式調(diào)整以及備貨節(jié)奏。 
    3000億照明市場第一品牌標(biāo)的，確定性龍頭品種價(jià)值稀缺。公司是A股第一家以2C端照明應(yīng)用業(yè)務(wù)為主的龍頭公司，品牌力全國第一，具備一定稀缺性。通用照明行業(yè)近3000億市場空間，作為龍頭市占率尚只有3%~5%。隨著LED時(shí)代的到來，產(chǎn)業(yè)鏈競爭壁壘的持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)行業(yè)集中度存在大幅提升空間，有望走出具備全球競爭力的產(chǎn)業(yè)巨頭。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。集中度提升速度不及預(yù)期；市場需求大幅下滑；公司治理變動(dòng)。 
    投資建議。近期解禁對二級市場影響較小，建議投資者持續(xù)關(guān)注公司成長邏輯兌現(xiàn)。我們小幅上調(diào)公司2017~19年EPS預(yù)測至1.22/1.58/2.06元（原預(yù)測1.19/1.55/2.02元），對應(yīng)PE為38/29/22，我們認(rèn)為公司中長期成長確定性極強(qiáng)，維持"買入"評級與重點(diǎn)推薦。