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    產(chǎn)品形態(tài)變化、消費(fèi)升級(jí)與渠道變革共同驅(qū)動(dòng)行業(yè)集中度提升
    燈具行業(yè)有數(shù)萬(wàn)家廠商，市場(chǎng)集中度處于較低水平。生產(chǎn)端市場(chǎng)監(jiān)管缺失、渠道終端分散、需求端消費(fèi)者注重產(chǎn)品價(jià)格是行業(yè)市場(chǎng)份額分散的主要原因。我們認(rèn)為，照明行業(yè)集中度將持續(xù)提升，主要原有有三方面：（1）LED替代傳統(tǒng)照明，產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快，中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)以跟風(fēng)模仿為主，不具備持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)；（2）產(chǎn)品形態(tài)變化，消費(fèi)者對(duì)光源頻繁更換忍受度低，更傾向于購(gòu)買高品質(zhì)產(chǎn)品；（3）渠道變革，線下終端品牌展示功能增強(qiáng)、電商高速放量，中小企業(yè)不具備獨(dú)立的渠道建設(shè)能力，有利于市場(chǎng)份額向品牌企業(yè)集中。
    家居照明整體解決方案提供商
    歐普為家居照明整體解決方案提供商，產(chǎn)品線覆蓋家居燈具、光源與照明控制產(chǎn)品，能夠滿足消費(fèi)者一站式采購(gòu)需求。同時(shí)，為拓寬產(chǎn)品種類、提高市場(chǎng)相應(yīng)速度，針對(duì)個(gè)性化需求較多的裝飾性燈具產(chǎn)品，公司采用OEM方式，因此燈具產(chǎn)品款式更為豐富。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與智能化改造，燈具產(chǎn)品均價(jià)與毛利率水平均有所提高。未來(lái)，裝飾性、智能化燈具產(chǎn)品占比將進(jìn)一步提升，西式復(fù)古、新亞洲風(fēng)尚、現(xiàn)代裝飾、水晶燈高端系列產(chǎn)品有望放量，收入增長(zhǎng)有望加速。
    線下終端提升品牌形象，電商渠道高速放量
    2016 年歐普照明銷售費(fèi)用率24%，遠(yuǎn)高于行業(yè)其它公司。公司銷售費(fèi)用率較高，一方面由于線下網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率高，截至2016 年底，歐普專賣店數(shù)量3000 余家、終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量超過40000 家。同時(shí)，歐普積極進(jìn)行渠道終端改造以提升品牌形象，未來(lái)3 年歐普將改造與新建3000 家品牌專賣店，進(jìn)一步增強(qiáng)品牌與渠道優(yōu)勢(shì)。另一方面，歐普依托品牌優(yōu)勢(shì)，快速推進(jìn)電商渠道建設(shè)，線上高速放量。2013-2016年電商渠道收入由2.2 億元增長(zhǎng)至13.1 億元，CAGR 達(dá)到81.3%。電商進(jìn)駐門檻較高，有利于市場(chǎng)份額向品牌企業(yè)集中，根據(jù)天貓與淘寶平臺(tái)成交數(shù)據(jù)，2017H1 歐普燈具產(chǎn)品成交量市場(chǎng)份額達(dá)到8.6%，與2012 年相比提升6.5pct。
    份額提升與產(chǎn)品升級(jí)驅(qū)動(dòng)高速成長(zhǎng)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)
    歐普作為家居照明龍頭企業(yè)，品牌與渠道優(yōu)勢(shì)明顯。照明行業(yè)集中度較低，未來(lái)歐普市場(chǎng)份額有望保持提升；裝飾性產(chǎn)品占比提升、智能化改造也將持續(xù)提升盈利能力。預(yù)計(jì)2017-2019 年公司EPS 分別為1.14/1.46/1.85元，根據(jù)可比公司給予2018 年33-35 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為48.18-51.10 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)創(chuàng)新速度加快，原材料價(jià)格大幅上漲，地產(chǎn)銷售大幅下滑。