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    17 年商品煤銷(xiāo)量增長(zhǎng)4%，噸煤凈利約49 元
    17 年全年：公司原煤產(chǎn)量3125 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5%。商品煤銷(xiāo)量2691萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4%，其中混煤、冶煉精煤和其他洗煤銷(xiāo)量分別為1261、986 和443 萬(wàn)噸，同比增加3%、7%和1%。冶煉精煤銷(xiāo)量占比37%，相比較16 年小幅提升1 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)煤炭銷(xiāo)售收入和成本測(cè)算，噸煤價(jià)格為645 元，同比增長(zhǎng)58%；噸煤成本486 元，同比增長(zhǎng)60%；噸煤凈利約49 元，同比增長(zhǎng)69%。
    第4 季度：公司原煤產(chǎn)量771 萬(wàn)噸，環(huán)比減少3%。商品煤銷(xiāo)量678萬(wàn)噸，環(huán)比減少4%，其中混煤、冶煉精煤和其他洗煤銷(xiāo)量分別為327、247和105 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2%、-8%和-5%。噸煤收入和成本分別為682 元/噸和583 元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)21%和20%
    下屬子公司擬實(shí)施股權(quán)收購(gòu)，集團(tuán)內(nèi)部資源有望實(shí)現(xiàn)整合
    公司17 年11 月14 日公告，下屬全資子公司天宏選煤公司擬收購(gòu)大股東平煤神馬集團(tuán)天宏焦化下屬全資子公司武漢平焦公司100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為5.2 億元。此次收購(gòu)主要是天宏選煤公司在建設(shè)時(shí)，僅投資建設(shè)了與生產(chǎn)直接相關(guān)的設(shè)備及廠房，其他辦公樓、生產(chǎn)及生活輔助配套設(shè)施及土地等資產(chǎn)目前屬于武漢平焦公司。
    若本次交易順利完成，通過(guò)將原有的北洗煤系統(tǒng)納入天宏選煤公司，并對(duì)生產(chǎn)設(shè)施設(shè)備進(jìn)行整合，天宏選煤公司將成為一個(gè)完整的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位，產(chǎn)權(quán)進(jìn)一步明晰，也將有利于擴(kuò)大公司洗選能力，降低成本。
    預(yù)計(jì)17-19 年EPS 為0.56 元、0.66 元和0.73 元
    公司是中南地區(qū)焦煤龍頭，擁有較強(qiáng)的區(qū)域定價(jià)權(quán)。公司持續(xù)推進(jìn)精煤戰(zhàn)略，冶煉精煤銷(xiāo)量占比逐年提高。我們預(yù)計(jì)18 年冶金煤均價(jià)同比繼續(xù)有望小幅提升，公司盈利也有望繼續(xù)改善。公司目前估值較低，預(yù)計(jì)18 年P(guān)E 約10 倍，低于多數(shù)焦煤公司，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，下游需求超預(yù)期下降，煤價(jià)超預(yù)期下降，公司成本費(fèi)用過(guò)快上漲。