>> 中信建投-平煤股份（601666）中報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，關(guān)注焦煤旺季及國(guó)企改革-170831
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2017/8/31 |
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作者： |
李俊松 |
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售價(jià)成本方面，2017H1 煤炭平均價(jià)格為669 元/噸，同比上漲124.5%，銷售成本503 元/噸，同比上漲114.1%，毛利為166元/噸，同比上漲163.6%，所以即使成本上漲，銷售價(jià)格漲幅更大，盈利也大幅增長(zhǎng)。
Q2 業(yè)績(jī)環(huán)比持平，主因是銷量增長(zhǎng)&精煤洗選率提高
2017Q1 公司歸母凈利潤(rùn)為3.2 億元，從而計(jì)算得知Q2 實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?yōu)?.1 億元，環(huán)比基本持平。從公司主焦煤的市場(chǎng)價(jià)格（產(chǎn)地，含稅）來(lái)看，平均價(jià)格由Q1 的1449 元/噸下降至Q2 的1430 元/噸，所以業(yè)績(jī)持平的原因主要包括兩個(gè)方面：一是銷量環(huán)比增長(zhǎng)，2017Q2 商品煤銷量687 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)11.8%；二是公司實(shí)精煤洗選率有所提升，由Q1 的29%提升到Q2 的31%，提升2 個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用同比降低，主因是管理費(fèi)用下降明顯
公司2017H1 期間費(fèi)用合計(jì)9.6 億，同比下降11%，其中銷售費(fèi)用1 億元，同比上升57%，財(cái)務(wù)費(fèi)用5 億元，同比上升14%，管理費(fèi)用3.6 億元，同比下降37%。銷售費(fèi)用上升主要是由于應(yīng)付職工薪酬上升所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用上升主要是由于票據(jù)貼現(xiàn)利息及支付融資利息增加所致；管理費(fèi)用下降主要原因是生產(chǎn)用修理費(fèi)列支制造費(fèi)用所致。
實(shí)施精煤戰(zhàn)略，洗選能力提升明顯
公司堅(jiān)持實(shí)施精煤戰(zhàn)略，提升洗選加工力度。2016 年，公司積極建設(shè)配套洗選加工能力，加強(qiáng)洗煤廠生產(chǎn)技術(shù)精準(zhǔn)管理，提高洗沒(méi)設(shè)備的開機(jī)率，增加原煤入洗量。截至2016 年末，公司共有4個(gè)洗煤廠，設(shè)計(jì)年洗選能力合計(jì)為2160 萬(wàn)噸。2017 上半年累計(jì)入洗1049 萬(wàn)噸，同比增加77 萬(wàn)噸，入洗煤占總產(chǎn)量比重達(dá)到67%以上，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由動(dòng)力煤和精煤并重逐步向以精煤為主傾斜。利用公司丁戊庚組原煤的煤種優(yōu)勢(shì)，加大煉焦精煤的生產(chǎn)，在洗選己組煤的基礎(chǔ)上，加大動(dòng)力煤向煉焦煤轉(zhuǎn)化，上半年累計(jì)入洗丁戊庚組煤290 萬(wàn)噸，多生產(chǎn)精煤100 萬(wàn)噸以上。未來(lái)公司計(jì)劃加快配套選煤廠建設(shè)和現(xiàn)有選煤廠升級(jí)、改造、擴(kuò)建，不斷提高原煤入洗率。
收購(gòu)項(xiàng)目完成支付，盈利能力將進(jìn)一步提升
2017 年6 月12 日公司第七屆董事會(huì)第十五次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于平煤股份資產(chǎn)收購(gòu)的議案》。公司以首發(fā)上市剩余募集資金收購(gòu)如下標(biāo)的：控股股東平煤神馬集團(tuán)一礦洗煤廠、供水總廠的凈資產(chǎn)；金鼎煤化、天泰選煤、雙盛選煤、礦晟設(shè)備的固定資產(chǎn)及在建工程和原材料；天通電力100%股權(quán)。上述標(biāo)的出售價(jià)格為各標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值共計(jì)人民幣7.5 億元。截至目前，本次收購(gòu)的價(jià)款已經(jīng)支付。本次收購(gòu)將提高公司產(chǎn)品質(zhì)量，提升公司洗選加工能力和盈利能力。
集團(tuán)唯一煤炭資產(chǎn)上市公司，煤焦資產(chǎn)注入預(yù)期大
今年下半年，河南省政府國(guó)資委將以“三煤一鋼”為重點(diǎn)，全面提速產(chǎn)權(quán)多元化改革，年底前50%以上的競(jìng)爭(zhēng)類省管企業(yè)在集團(tuán)公司層面實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。在兩會(huì)期間，平煤神馬集團(tuán)董事長(zhǎng)梁鐵山透露，集團(tuán)下一步將依托現(xiàn)有的三個(gè)上市平臺(tái)，將煤焦、尼龍、新能源新材料三個(gè)核心產(chǎn)業(yè)分別裝入平煤股份、神馬股份、易成新能，推進(jìn)整體上市或主營(yíng)業(yè)務(wù)上市，完成后預(yù)計(jì)80%的下屬企業(yè)可實(shí)現(xiàn)上市。根據(jù)2015 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，平煤神馬集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率只有32%，三個(gè)上市公司的營(yíng)業(yè)收入占整個(gè)集團(tuán)的16%。三個(gè)上市公司中，平煤股份是最大的上市平臺(tái)，而且是集團(tuán)唯一煤炭資產(chǎn)的上市平臺(tái)。我們梳理了平煤神馬集團(tuán)和平煤股份的資產(chǎn)關(guān)系，結(jié)合董事長(zhǎng)說(shuō)的煤焦資產(chǎn)未來(lái)將注入到上市公司，所以得到的結(jié)論為：一是煤炭資產(chǎn)，平煤股份是專注于煤炭資產(chǎn)的上市平臺(tái)，雖然平煤股份的煤炭產(chǎn)能和產(chǎn)量已經(jīng)占到了整個(gè)集團(tuán)的85%左右，但集團(tuán)還有一部分煤炭?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以注入到上市公司，而且曾經(jīng)有過(guò)控股股東的承諾，即平禹煤電、集團(tuán)本部的煤炭資產(chǎn)注入到上市公司，雖然最新公告顯示已作出了承諾事項(xiàng)的豁免，但仍有注入的預(yù)期；二是焦炭（包括焦化副產(chǎn)品）資產(chǎn)，平煤神馬集團(tuán)擁有大量的的焦化資產(chǎn)，從集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入占比和毛利占比來(lái)看，以焦化為主化工業(yè)務(wù)分別占到了17%和37%，營(yíng)收占比第二大、毛利占比第一大，說(shuō)明這部分資產(chǎn)的盈利能力較好；2015 年數(shù)據(jù)顯示集團(tuán)焦炭產(chǎn)能1520 萬(wàn)噸，產(chǎn)量1374 萬(wàn)噸，但均沒(méi)有注入到上市公司，所以這部分資產(chǎn)也存在很強(qiáng)的注入預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)：2017-2019 年EPS 為0.50、0.48、0. 55 元
預(yù)計(jì)未來(lái)隨著供給側(cè)改革的深入推進(jìn)、對(duì)煉焦煤走勢(shì)判斷，預(yù)測(cè)2017-2019 年EPS 分別為0.50、0.48、0. 55 元，當(dāng)前股價(jià)6.82 元，對(duì)應(yīng)2017-2019 年P(guān)E&nbs
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