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    投資要點(diǎn)：
    焦煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)明顯，提高盈利能力。2016 年，公司原煤產(chǎn)量2988.98 萬(wàn)噸，同比下降14.95%；但是精煤產(chǎn)量917.67 萬(wàn)噸，同比增加31.6%。公司產(chǎn)量的下滑主要由于“276 天工作日制度”的影響，以及剝離部分虧損礦井所致，另外收16 年下半年焦煤需求旺盛影響，公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，是的焦煤產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯，公司盈利能力大幅提高。16 年公司商品煤綜合售價(jià)409.38 元，同比增幅31.03%；商品煤生產(chǎn)成本291.7 元/噸，同比去年同期242.86元/噸增長(zhǎng)20%，主要是產(chǎn)量減少生產(chǎn)效率降低，以及提高焦煤產(chǎn)量導(dǎo)致洗選費(fèi)用增加導(dǎo)致。
    公司剝離虧損礦井，減少虧損增強(qiáng)盈利能力。公司將三礦、七礦、天力、朝川礦下屬二井、三井整體資產(chǎn)及負(fù)債一并出售給控股股東中國(guó)平煤神馬集團(tuán)進(jìn)行關(guān)停，剝離虧損礦井合計(jì)產(chǎn)能356 萬(wàn)噸/年，占全部產(chǎn)能的10.62%；但該部分資產(chǎn)2015 年合計(jì)虧損5.49 億元；單單2016年一季度單季便虧損3.73 億元。通過(guò)剝離不良資產(chǎn)，增強(qiáng)公司整體盈利能力。
    受益煤價(jià)上漲，應(yīng)付職工薪酬減少帶來(lái)期間費(fèi)用小幅下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用合計(jì)22.37 億元，同比減少2.55%。其中：銷(xiāo)售費(fèi)用1.45 億元，同比減少20.46%;管理費(fèi)用12.95億元，同比減少12.68%；財(cái)務(wù)費(fèi)用7.98 億元，同比增加26.38%。隨著供給側(cè)改革推進(jìn)，煤價(jià)上漲，公司現(xiàn)金流改善明顯，公司應(yīng)付職工薪酬減少導(dǎo)致公司銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用明顯下滑，但是目前公司資產(chǎn)負(fù)債率仍舊在70%，屬于偏高水平，所以財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增長(zhǎng)。
    聚焦主業(yè)，集團(tuán)煤焦資產(chǎn)整體上市可期。公司已將與主業(yè)煤焦產(chǎn)業(yè)無(wú)關(guān)的新能源項(xiàng)目或轉(zhuǎn)讓或停止，公司將集中精力做強(qiáng)主業(yè)，另外截至2016 年底，平煤神馬集團(tuán)在上市公司體外還有礦井27 座，產(chǎn)能合計(jì)889 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)在關(guān)停部分小礦井、落后礦井后將履行承諾注入上市公司。同時(shí)集團(tuán)有焦炭產(chǎn)能約1500 萬(wàn)噸，部分為公司獨(dú)資建立，部分為與武鋼等下游客戶(hù)合作建設(shè)，未來(lái)作為煤焦板塊重要組成，預(yù)計(jì)國(guó)企改革背景下存在注入上市公司預(yù)期。
    投資建議：煤炭行業(yè)供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)，在煉焦煤價(jià)格保持高位盤(pán)整的條件下，維持公司盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2017 年、2018 年、2019 年公司EPS 分別為0.79 元、0.80 元和0.86元；對(duì)應(yīng)PE 分別為7 倍、7 倍和6 倍；維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，導(dǎo)致煤炭需求下滑，公司煤炭產(chǎn)品價(jià)格下滑。