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公司17 年業(yè)績大增主要原因?yàn)椋海?）傳統(tǒng)產(chǎn)品的“三高一大”（高端、高可靠性、高附加值、大噸位）轉(zhuǎn)型；（2）傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)如汽車起重機(jī)銷售旺盛，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興板塊全線增長。我們認(rèn)為公司17 年盈利兌現(xiàn)體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的治理結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)判斷，相信公司18 年可以繼續(xù)開創(chuàng)有質(zhì)量、有效益、可持續(xù)的新局面；
    汽車起重機(jī)行業(yè)向好，預(yù)計(jì)18 年行業(yè)銷量增長10%以上。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)，汽車起重機(jī)行業(yè)17 年銷售20508 臺(tái)，同比增長131%。其中，徐工市占率約48%。徐工機(jī)械17 年銷售9844 臺(tái)，同比增長110%。4Q17 徐工汽車起重機(jī)銷售2664臺(tái)，環(huán)比增長4.3%（1Q17/2Q17/3Q17 分別銷售1869 臺(tái)/2757 臺(tái)/2555 臺(tái)）。根據(jù)工程機(jī)械施工順序，挖機(jī)旺銷后，起重機(jī)銷量有望接力。我們認(rèn)為18 年汽車起重機(jī)行業(yè)銷量增速有望維持10%以上。同時(shí)，考慮到18 年春節(jié)前經(jīng)銷商的備貨因素，我們預(yù)計(jì)1 月汽車起重機(jī)旺銷行情有望延續(xù)；
    徐工挖機(jī)增長迅速，17 年銷售13878 臺(tái)。徐工挖機(jī)事業(yè)部隸屬公司母公司徐工集團(tuán)，為中國最早從事挖機(jī)研制的企業(yè)之一，早在1994 年就與卡特皮勒成立合資公司共同研發(fā)液壓挖機(jī)。后由于與卡特皮勒的合資協(xié)議約束，2008 年之前都不能獨(dú)自生產(chǎn)挖機(jī)，進(jìn)而錯(cuò)過了2010-2011 年挖機(jī)企業(yè)發(fā)展的黃金歲月。受益于之前長期的技術(shù)積淀，盡管近年徐工挖機(jī)獨(dú)立起步較晚，但增長迅速，其市占率由2010 年的不足0.5%提高到17 年底的9.9%。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)，徐工挖機(jī)17 年銷售13878 臺(tái)，同比增長163%（行業(yè)同比增速為100%）。在價(jià)值量最大的大挖市場，徐工挖機(jī)有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)徐工挖機(jī)18 年市占率有望繼續(xù)提升；
    目標(biāo)價(jià)5.56 元，維持買入評(píng)級(jí)。考慮到工業(yè)起重機(jī)的復(fù)蘇行情，公司資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司17/18/19 年EPS 為0.15/0.22/0.24 元。工程機(jī)械可比公司18 年P(guān)B 估值中位數(shù)在2.6 倍，我們給予公司18 年1.7 倍PB，BPS 為3.27 元，目標(biāo)價(jià)5.56 元，買入評(píng)級(jí)；
    風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下行、起重機(jī)復(fù)蘇放緩、庫存機(jī)處置風(fēng)險(xiǎn)。