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    北汽股權(quán)攤薄估值、增厚利潤：公司持有北京汽車13.54%股權(quán)，按最新股價(jià)及匯率，其持有北汽的股權(quán)市值為102.05億元，剔除該部分市值影響，公司PB僅為0.84倍，為鋼鐵股中最低。同時(shí)，北汽自上市以來進(jìn)行3次現(xiàn)金分紅，累計(jì)56.69億元，分紅率高達(dá)39.93%，增厚公司利潤。
    可交債轉(zhuǎn)股意向明顯，彰顯集團(tuán)信心：首鋼集團(tuán)面向合格投資者非公開發(fā)行總額不超過60億元的可交換公司債券，公司目前股價(jià)為6.26元，非常接近于初始轉(zhuǎn)股價(jià)格7.82元，在17年鋼鐵行業(yè)盈利復(fù)蘇，鋼企業(yè)績同比大增的背景下，并有望催化鋼鐵板塊，使公司滿足轉(zhuǎn)股條件。
    資產(chǎn)證券化提升值得期待：截止至2016年底，集團(tuán)公司總資產(chǎn)規(guī)模已超過4400億元，在上市鋼企平均資產(chǎn)證券化率為57%的水平下，公司僅為21%。近日，公司成為北京市唯一一家國有企業(yè)深化改革綜合試點(diǎn)單位，而公司高層也明確表示，未來3-5年首鋼會(huì)有超過千億元的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)證券化注入公司。在政策指導(dǎo)及公司自身實(shí)力的推動(dòng)下，其資產(chǎn)證券化率有望大幅提高。
    鋼鐵板塊“3+1”精品戰(zhàn)略打響，業(yè)績穩(wěn)步增長。公司汽車板全國第三、供應(yīng)內(nèi)外資認(rèn)證齊全，硅鋼牌號(hào)種類最為齊全、取向硅鋼掌握核心制造技術(shù)，鍍錫板定位高端、工藝成熟客戶粘性高，未來還將發(fā)展軍工鋼形成“3+1”精品布局；同時(shí)自2015年置換京唐公司以來運(yùn)營良好，高端產(chǎn)品產(chǎn)能大幅增加，京唐二期項(xiàng)目目前在建，投產(chǎn)后將增加900萬噸產(chǎn)能，為公司貢獻(xiàn)利潤增量。
    投資建議：預(yù)計(jì)17-19年實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為21.6億元、33.7億元、44.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.1倍、9.7倍、7.4倍。維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：板材盈利下滑、原材料價(jià)格過快上漲。