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(3)冷軋公司：冷軋板材 87 萬噸，同比增長 16%。結(jié)合中報(bào)數(shù)據(jù)折算噸鋼售價(jià) 3392元/噸，噸鋼成本 2975 元/噸，噸鋼毛利 417 元/噸，同比分別變化 1182 元/噸、952 元/噸和 130 元/噸；
    半年報(bào)業(yè)績同比實(shí)現(xiàn)大幅增長：根據(jù)公司半年度實(shí)現(xiàn)鋼粗鋼產(chǎn)量 804 萬噸進(jìn)行測算，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)單噸凈利 118 元，半年度盈利創(chuàng)公司上市以來最好水平。從分季度數(shù)據(jù)來看，二季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤 4.6 億元，雖然環(huán)比一季度小幅下滑 0.31 億元，但整體仍保持高位，是歷年單季度盈利第二高峰。我們認(rèn)為，行業(yè)景氣上行是公司業(yè)績改善最大助力，公司鋼鐵產(chǎn)品包括 40%熱系和 60%冷系兩大類板材產(chǎn)品，主要對應(yīng)下游汽車、家電等領(lǐng)域。雖然今年汽車銷量增速同比放緩至 4.64%，但絕對體量依舊可觀，達(dá)到 1353 萬臺，在行業(yè) 3-5 月份經(jīng)歷階段性去庫之后 6 月份以來公司汽車板訂單開始明顯好轉(zhuǎn)，顯示汽車細(xì)分領(lǐng)域景氣度提升。與此同時，家電領(lǐng)域的空調(diào)、電冰箱上半年累計(jì)增速分別達(dá)到 18.6%與 10.9%，下游保持高景氣度為公司板材訂單奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)；
    全年盈利有望維持較高水平：自 6 月份以來鋼企盈利一直處于較高區(qū)間，螺紋鋼上半年平均噸鋼毛利逼近 500 元，近一月甚至遠(yuǎn)超 900 元，部分成本較低企業(yè)達(dá)到 1200 元以上。而二季度相較疲弱的板材盈利也在 6 月份以后加速修復(fù)，目前平均噸鋼毛利達(dá)到 800 元高位，創(chuàng) 2007 年以來的最好水平。今年經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)走勢，由于貸款利率上升速度偏慢，地產(chǎn)銷售端下滑速度低于市場預(yù)期，而對于鋼鐵更為相關(guān)的地產(chǎn)投資下滑的速度則更為緩慢，整體經(jīng)濟(jì)體更加接近于平穩(wěn)狀態(tài)。在此背景下，鋼鐵行業(yè)由于近年來供給端調(diào)整充分，企業(yè)盈利有望繼續(xù)偏高運(yùn)行；
    投資建議：公司作為國內(nèi)一流的大型鋼材生產(chǎn)企業(yè)，擁有 1700 萬噸粗鋼生產(chǎn)能力，核心產(chǎn)品汽車板和取向硅鋼市場占有率皆位于國內(nèi)前三，家電板更是占領(lǐng)全國第一位置。在鋼鐵行業(yè)整體景氣度上行態(tài)勢下，公司盈利有望繼續(xù)處于強(qiáng)勢區(qū)間，預(yù)計(jì) 2017-2019 年 EPS 為 0.63 元、0.79 元以及 0.85 元，維持“增持”評級；
    風(fēng)險(xiǎn)提示；利率上行過快對鋼鐵需求形成壓制。