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2017 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.98 億元、同比增長(zhǎng)7.97%，Q1、Q2、Q3、Q4 歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)42.86%、19.63%、117.40%、-36.44%，Q4 在收入增長(zhǎng)7.82%的情況下業(yè)績(jī)下滑36%，我們預(yù)計(jì)一方面系當(dāng)季度的毛利率下降所致，另一方面源于Q4 人民幣升值（2.03%）帶來(lái)大量匯兌損失所致。
    公司2017 年實(shí)現(xiàn)凈利率為5.12%，較上年下降了0.14%，季度盈利能力波動(dòng)較大。2017 年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率為6.83%、較上年下降0.34%； Q1、Q2、Q3、Q4公司的歸母凈利率分別同比變動(dòng)1.48%、-0.33%、5.02%、-2.14%（調(diào)整后），公司季度盈利能力波動(dòng)較大，Q3 凈利率提升幅度較大主要系埃塞俄比亞鐵路車輛采購(gòu)項(xiàng)目后期結(jié)算毛利較多所致；Q4 凈利率下降主要源于人民幣升值。
    2017 年新簽訂單翻了3.6 倍、在手訂單充足，有望保障未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司2017 年新簽合同金額達(dá)40.67 億美元，較上年翻了3.6 倍左右（上年數(shù)據(jù)系根據(jù)重大訂單計(jì)算），國(guó)際市場(chǎng)開發(fā)成效顯著。目前公司在手合同金額約為2017 年收入的9.2 倍，其中已生效待結(jié)轉(zhuǎn)的訂單為17 年收入的5.6 倍，未生效訂單為17 年收入的3.7 倍，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)，公司在手訂單有望加速生效、充足在手訂單有望驅(qū)動(dòng)未來(lái)收入較快增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-2019 的EPS 分別為0.97 元、1.25 元和1.50 元，2017 年2 月5 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為16.8 倍、13.1 倍和10.8 倍，維持 “審慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外訂單落地不及預(yù)期