>> 國泰君安-北方國際(000065)業(yè)績高增符合預期,訂單充足受益國改-171017
| 上傳日期： |
2017/10/17 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
韓其成 |
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前三季營收67.3 億(+12.6%)，凈利3.5億(+54.5%)，符合預期，維持預測2017/18/19 年EPS1.27/1.65/2.10 元，增速41/30%/28%，訂單充足/受益國改，維持目標價32.68 元(40%空間)，2017 年26 倍PE，增持。
營收/回款齊改善，凈利高增符合預期。1)前三季度歸母凈利較上年同期增厚1.23 億，其中由于項目回款改善應收賬款減少導致的資產(chǎn)減值沖回貢獻1.05 億(本期沖回0.17 億，上年同期計提0.88 億)，剔除減值影響后凈利同比增長37.8%，該部分主要來源于營收增長；2)Q3 營收17.4 億，Q1/Q2/Q3 營收同比19.8%/25.9%/-9.5%，Q3 凈利1.5 億，前三季度同比43.4%/20.0%/115.5%，Q3 增速創(chuàng)2016 年來新高；2)毛利率13.1%(+3.5pct)，創(chuàng)三年來同期新高，凈利率5.3%(+0.5pct)；3)期間費用率6.9%(+5.6pct)，其中財務費用率0.9%(上年同期-2.0%)，系匯兌損失增加所致；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流13.2 億(+1144.5%)，系收到上年度國際工程項目回款較多所致。
訂單充足業(yè)務提速，持續(xù)受益國企改革。1)據(jù)公司公告，2017H1 新簽/在手合同分別約合137 億/821 億，已生效在手合同額約為2016 年營收4 倍；2)2016 年注入北方車輛/北方物流/北方機電/北方新能源/深圳華特當年合計貢獻扣非歸母凈利1.6 億，為承諾1.35 倍，顯著增厚業(yè)績；3)公司為北方公司旗下上市平臺和民品國際化經(jīng)營整合平臺，后續(xù)望持續(xù)受益國改；4)12 月28 日將解禁定增配售股773.8 萬股，占比1.5%，配售價25.11 元。
催化劑：海外項目落地提速、國改取得新進展
風險因素：海外市場開拓、國改等不及預期
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