>> 華泰證券-安信信托(600816)信托主業(yè)向好，主動管理行業(yè)標(biāo)桿-180208
| 上傳日期： |
2018/2/8 |
大?。?/td>
| 445KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟，劉雪菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
二季度信托主業(yè)及投資雙雙回落帶來全年低點，三季度起信托主業(yè)修復(fù)持續(xù)。公司資本充沛，經(jīng)營穩(wěn)健向好，主動管理能力優(yōu)秀，維持增持評級。
信托業(yè)務(wù)收入三季度起修復(fù)，主動管理能力強，穩(wěn)健發(fā)展可期
手續(xù)費及傭金凈收入52.8 億元，YoY+16.9%，貢獻比94.4%。從單季度來看，1-4 季度實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入分別為15.69 億、7.87 億、13.07億、16.16 億。二季度全年低點，三季度起平穩(wěn)向好。因信托去通道行業(yè)整體規(guī)模承壓，2017 年公司受托管理信托資產(chǎn)規(guī)模 2,325.51 億元，與去年基本持平，其中主動管理類占總規(guī)模比例 68%，加權(quán)年化信托報酬率1.92%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司主動管理能力優(yōu)秀，在行業(yè)主動管理轉(zhuǎn)型浪潮中有望領(lǐng)跑。
投資浮虧，固有業(yè)務(wù)承壓，將致力于提升固有業(yè)務(wù)資產(chǎn)的抗風(fēng)險能力
利息凈收入1.26 億，YoY-29%，貢獻占比2.25%。投資凈收益7.85 億，YoY+180%，貢獻比14%。公允價值變動凈收益-5.98 億，YoY-319%，貢獻比-11%。公允價值浮虧，一是因為會計估值方法變更導(dǎo)致具有限售條件的上市權(quán)益工具浮虧1 億；二是因為轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)將以前年度實現(xiàn)的1.56 浮動盈利轉(zhuǎn)為投資收益；三是因為資本市場波動產(chǎn)生浮動虧損約3.4 億。未來公司將進一步加強對金融資產(chǎn)的投資管理，提升固有業(yè)務(wù)資產(chǎn)的抗風(fēng)險能力。
穩(wěn)步探索金控布局，出資中信登共同推進行業(yè)發(fā)展
參股信銀國際、營口銀行、渤海人壽等多家金融公司，公司未來將致力于加強金融業(yè)各個板塊的戰(zhàn)略協(xié)同和戰(zhàn)術(shù)互補，有效提升綜合金融服務(wù)能力，循序漸進順勢而為打造綜合性金融平臺。此外，參與發(fā)起設(shè)立中國信托登記有限責(zé)任公司，中信登定位于國內(nèi)首個統(tǒng)一的信托產(chǎn)品登記和交易平臺，出資中信登表明公司積極承擔(dān)行業(yè)責(zé)任，有助于提升行業(yè)地位，贏得更大發(fā)展空間。
增資打開空間，維持“增持”評級
9 月公司公告擬通過發(fā)行優(yōu)先股募資不超過68 億元，如若增資順利將進一步釋放發(fā)展空間?？紤]大資管協(xié)同監(jiān)管背景下信托行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級壓力，小幅下調(diào)2018-2019 年EPS 0.97/1.12 元的預(yù)測至 0.92/1.08 元。同時預(yù)計2020 年信托規(guī)模修復(fù)成長，預(yù)測EPS1.24 元。則2018-2020 年P(guān)E 14/12/10 倍。公司主動管理能力優(yōu)秀，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在行業(yè)主動管理轉(zhuǎn)型背景下具備先發(fā)優(yōu)勢，給予公司2018 年16-20 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價15-18 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：信托資產(chǎn)質(zhì)量問題，信托行業(yè)轉(zhuǎn)型升級慢于預(yù)期。
|
|
