>> 國泰君安-金圓股份(000546)并購濟(jì)寧危廢處置中心項目-落子山東,危廢版圖擴(kuò)至15省-180211
| 上傳日期： |
2018/2/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強(qiáng)，韓佳蕊，邵瀟 |
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評論：
當(dāng)前市值仍有97%向上空間。維持公司17-19年凈利潤為4億、6.1億和9億元,對應(yīng)EPS0.56/0.86/1.27元。參考可比公司，給予公司2018年30倍PE，維持目標(biāo)市值183億，目標(biāo)價25.6元，維持"增持"。
濟(jì)寧危廢處置中心項目已取得環(huán)評批復(fù)，落地確定性強(qiáng)：該項目總投資3.1億元，將建設(shè)焚燒3萬噸/年（兩期）、廢酸堿物化處理2萬噸/年、填埋2萬噸/年的產(chǎn)能。計劃處置濟(jì)寧市生物產(chǎn)業(yè)園及濟(jì)寧轄區(qū)內(nèi)危廢約33大類，品類包括HW02-04（醫(yī)藥廢物、農(nóng)藥廢物）、HW06-09（廢溶劑、含氰化物、廢礦物油等）、HW11-14（蒸餾殘渣、樹脂廢物等）、HW17-35（銅、鉈等重金屬危廢）、HW37-40（醚、酚等有機(jī)危廢）、HW45-47（有機(jī)鹵化危廢）、HW49-50（其他危廢）。目前項目已取得環(huán)評批復(fù)，順利開工可預(yù)期，快速推進(jìn)確定性較強(qiáng)。
傳統(tǒng)危廢處置與水泥窯并舉思路：在水泥窯協(xié)同處置作為公司的危廢業(yè)務(wù)切入口，顯著降低處置成本的同時，公司還通過并購和自建產(chǎn)能的方式，配置傳統(tǒng)危廢資源化與無害化處置產(chǎn)能，打造綜合型的危廢處置平臺。本次并購濟(jì)寧項目體現(xiàn)了公司進(jìn)一步踐行，危廢產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)危廢處置與水泥窯并舉的布局思路。
工藝品類全面，項目布局15省份，問鼎龍頭指日可待：計算此次山東項目，公司已在長三角、珠三角、川渝、西北等15省市布局25個危廢項目，總產(chǎn)能268萬噸。濟(jì)寧項目為公司在山東區(qū)域的首個項目，也是繼灌南金圓后，第二個傳統(tǒng)無害化產(chǎn)能，全國布局進(jìn)一步完善。本次濟(jì)寧項目落地，說明公司在傳統(tǒng)危廢板塊亦密切跟蹤，并積極投入資源，儲備項目。
危廢"快吃慢"型市場格局，高效擴(kuò)張奠定領(lǐng)軍地位：目前全國可進(jìn)行協(xié)同處置危廢改造的水泥線，預(yù)計僅150-200條，一旦高執(zhí)行效率的企業(yè)將稀缺點位瓜分完畢，其他競爭者將會徹底失去進(jìn)入市場的可能。金圓通過新建、改造、收購等多種方式擴(kuò)張，速度領(lǐng)先全行業(yè)。
風(fēng)險提示：環(huán)評落地進(jìn)度不確定，技術(shù)輸出的商業(yè)模式尚無成熟項目。
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