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公司管理改善的邏輯已連續(xù)兌現(xiàn)了兩個(gè)季度，改變已在切實(shí)發(fā)生中，18 年有望成為變化集中兌現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)，空間仍大！
    我們維持前期觀點(diǎn)，短期看，地震影響消退及費(fèi)用優(yōu)化顯著，18 年公司業(yè)績向上空間大！1、地震帶來短期旺季制約，2018 年影響消退后疊加高鐵效應(yīng)，人次恢復(fù)增長帶來的業(yè)績彈性大（18 年元旦人次+15%）；2、17 年管理費(fèi)用波動(dòng)大，一次性提取養(yǎng)老金近3000 萬，18 年迎來優(yōu)化空間；3、銷售及管理費(fèi)用優(yōu)化已見成效，季度改善趨勢顯著，17 年三四季度改善均明顯，之前的變化邏輯已得到驗(yàn)證，18 年有望繼續(xù)；4、管理層更換增添新動(dòng)力，為新一輪成長周期保駕護(hù)航。
    看中長期，景區(qū)擴(kuò)容+交通改善帶來更大成長。放眼未來，公司可改善空間大，有望從兩個(gè)方向打破現(xiàn)有的客流增速放緩制約：1、突破旺季瓶頸并提升休閑游屬性：峨眉山尚有一半以上開發(fā)空間，后山目前開發(fā)規(guī)劃中，預(yù)計(jì)完成后日接待能力有望從3-4 萬人提升至6-7 萬人；2、提升平日客流：“蜀道難”制約正在突破，西成鐵路投入使用，成貴高鐵2019 年開放，交通改善不斷落實(shí)。
    估值處歷史較低水平區(qū)間，高性價(jià)比值得關(guān)注：自然稟賦優(yōu)越+全球稀缺資源對現(xiàn)有估值體系形成良好支撐，近期隨大盤有所調(diào)整，已處于估值歷史較低區(qū)間（目前看18 年20 倍左右）。公司由于地震等不利因素帶動(dòng)的短期人次/業(yè)績波動(dòng)已經(jīng)降低了市場預(yù)期，我們認(rèn)為在目前時(shí)點(diǎn)存在重要預(yù)期差，無論是短期還是長期反轉(zhuǎn)的空間均大，再現(xiàn)布局機(jī)遇！
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)期公司18-20 年eps 為0.50/0.58/0.62 元，維持公司18 年29 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.50 元，維持”買入”評級
    風(fēng)險(xiǎn)提示 交通改善不及預(yù)期、管理層優(yōu)化不及預(yù)期、重大自然災(zāi)害或極端天氣、潛在促銷活動(dòng)對門票等業(yè)務(wù)的毛利率影響。