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同時(shí)公司擬以2017年12月31日總股本17.89億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利19.00元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利33.99億元，占?xì)w屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的93.88%； 
    供需偏緊帶來盈利大幅改善：2017年年初以來，受益于地條鋼取締增加電弧爐取代需求，以及環(huán)保限產(chǎn)、生產(chǎn)周期、原材料供應(yīng)限制三方面原因帶來的供給瓶頸，導(dǎo)致石墨電極供需面持續(xù)偏緊，產(chǎn)品提價(jià)速度和幅度超市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)年初至年末，從行業(yè)層面來看，以550mm產(chǎn)品為例，普通功率、高功率、超高功率產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)比例分別高達(dá)333%、635%、571%，其中三季度提價(jià)速度尤其明顯。公司作為行業(yè)龍頭，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，且生產(chǎn)基地都位于環(huán)保限產(chǎn)范圍之外，受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲盈利大幅改善； 
    關(guān)注電弧爐投產(chǎn)情況：考慮到2017年供給側(cè)改革中去除的部分鋼企原本具有電弧爐生產(chǎn)資質(zhì)，疊加高盈利狀態(tài)下市場(chǎng)自發(fā)追加部分產(chǎn)能，后續(xù)電弧爐建成投放后將形成產(chǎn)能增量，預(yù)計(jì)2018年新增電弧爐產(chǎn)能約1600萬噸，但投放進(jìn)度還取決于電弧爐企業(yè)盈利性和行政約束。2017年7月份以來，隨著廢鋼以及石墨電極價(jià)格上漲帶動(dòng)電弧爐煉鋼成本抬升，相比長(zhǎng)流程煉鋼，短流程煉鋼成本優(yōu)勢(shì)快速收縮，三季度兩者盈利水平基本持平，電弧爐替代性減弱，截止目前，根據(jù)我們的測(cè)算，長(zhǎng)流程和短流程鋼坯噸鋼毛利分別為588元和261元，個(gè)別電弧爐企業(yè)甚至接近虧損邊緣。此外國家政策嚴(yán)守新增產(chǎn)能管控紅線，前期受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注的四川省1000萬噸中頻爐產(chǎn)能置換方案撤銷，也體現(xiàn)了新增產(chǎn)能面臨的行政管束壓力； 
    供需緊張局面有所緩解：除了新增電弧爐受限，石墨電極需求增長(zhǎng)略低于預(yù)期。從供給層面看，環(huán)保限產(chǎn)和生產(chǎn)周期兩個(gè)因素也發(fā)生了變化。我們前期調(diào)研了解到，"2+26"環(huán)保政策前期對(duì)炭素企業(yè)生產(chǎn)壓制力度很強(qiáng)，山東等地炭素企業(yè)產(chǎn)能利用率低于50%，但隨著企業(yè)環(huán)保設(shè)施完善污染排放減少，以及政府科學(xué)理性管理加強(qiáng)，部分企業(yè)產(chǎn)能利用率有所提升。另外，石墨電極產(chǎn)品生產(chǎn)周期至少要4個(gè)月以上，因此2017年上半年價(jià)格上漲產(chǎn)能短期卻難以釋放。但隨著前期停工的部分企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，部分產(chǎn)能開始放量。供需關(guān)系緩解導(dǎo)致2017年10-11月份石墨電極產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)一定程度回調(diào)，但隨著采暖季環(huán)保限產(chǎn)啟動(dòng)，對(duì)"2+26"地區(qū)炭素企業(yè)限產(chǎn)力度重新趨嚴(yán)，12月以來價(jià)格出現(xiàn)反彈。后期需要密切關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)對(duì)行業(yè)產(chǎn)能端的約束以及停產(chǎn)產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)情況； 
    投資建議：行業(yè)供需偏緊格局帶來石墨電極產(chǎn)品價(jià)格大幅攀升，公司業(yè)績(jī)顯著改善。盡管近期供需基本面有所波動(dòng)，但產(chǎn)品價(jià)格及盈利依然維持高位。預(yù)計(jì)公司2018/19年歸母凈利潤(rùn)為38.10億元、39.22億元，EPS為2.13元、2.19元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.54倍、13.15倍，維持"增持"評(píng)級(jí)； 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保限產(chǎn)不達(dá)預(yù)期，電弧爐投產(chǎn)低于預(yù)期，石墨電極價(jià)格回落。