>> 招商證券-方大炭素（600516）年化盈利能力已達70億，上半年業(yè)績略超預期-170725
| 上傳日期： |
2017/7/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平 |
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目前石墨電極價格雖然最高漲至14 萬元/噸，但石墨電極大幅上漲始于5 月份，因此上半年整體均價水平較低。據(jù)百川報價統(tǒng)計，普通功率500mm 上半年均價1.5 萬元/噸，同比上漲43%；高功率500mm 上半年均價2 萬元/噸，同比上漲40%；超高工功率600mm 上半均價2.8 萬元/噸，同比上漲50%；因此我們此前預期公司上半年凈利潤3~4 億元左右，公司4.12 億元凈利潤略超預期。
2、業(yè)績釋放主要集中在下半年。根據(jù)百川最新報價，公司超高功率600mm價格為13 萬元/噸，高功率500mm 報價10.5 萬元/噸，普通功率500mm 報價6.2 萬元/噸，在目前價格基礎(chǔ)上公司年化凈利潤達到70 億元；從7 月份均價來看，超功率600mm 均價9.3 萬元/噸，高功率500mm 均價7.3 萬元/噸，普通功率500mm 均價5 萬元/噸，因此預計公司僅7 月份單月凈利潤或達到4~5億元，公司下半年業(yè)績將呈爆發(fā)式增長。
3、需求依然較好，供給端環(huán)保更嚴，價格將維持高位。目前螺紋鋼利潤水平非常高接近1000 元/噸，同時廢鋼煉鋼成本相對于鐵水依然具有一定經(jīng)濟效應，綜合成本略低100~200 元，預計電爐鋼產(chǎn)量將持續(xù)增加；同時近期環(huán)保端打擊力度更嚴，尤其進入取暖季根據(jù)“2+26”城市冬季限產(chǎn)文件，碳素企業(yè)需減產(chǎn)50%以上，屆時石墨電極供應端將更為緊張，因此預計石墨電極價格將至少維持高位至明年年初。
4、針狀焦或成為公司新的業(yè)績增長點。目前市場上針狀焦供應非常緊張，尤其油系針狀焦價格已經(jīng)從年初的4000~5000 元/噸，漲至2 萬元/噸以上，許多石墨電極企業(yè)拿不到貨。公司旗下喜科墨針狀焦產(chǎn)能6 萬噸，目前已經(jīng)正式投入生產(chǎn)，且處于滿產(chǎn)狀態(tài)，考慮到上半年仍處于調(diào)試狀態(tài)，今年產(chǎn)量預計可以達到3~4 萬噸。
5、下半年公司石墨電極銷售均價大幅提升，業(yè)績將逐步釋放。預計公司2017/2018/2019 凈利潤分別為25/60/60 億元，對應當前股價PE 15/7.5/7.5倍，維持強烈推薦評級。
風險提示： 海外石墨電極企業(yè)復產(chǎn)；螺紋鋼價格下跌。
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