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自年初以來(lái)，受益于供需偏緊，石墨電極產(chǎn)品提價(jià)速度幅度大幅超市場(chǎng)預(yù)期。截至目前，從行業(yè)層面來(lái)看，普通功率產(chǎn)品上調(diào)比例達(dá)450%-530%，高功率產(chǎn)品上調(diào)比例達(dá) 550%-770%，超高功率產(chǎn)品上調(diào)比例達(dá)690%-750%。從公司層面來(lái)看，近期提價(jià)幅度尤其明顯，根據(jù)公告，公司 6月份石墨電極產(chǎn)品平均價(jià)格為 36000 元/噸，7 月份大幅提升至 78000 元/噸，8 月份截至目前產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，帶來(lái)盈利大幅改善；
    電弧爐投產(chǎn)帶來(lái)增量需求：去年年底取締地條鋼事件席卷全國(guó)，高利潤(rùn)刺激下增加了電弧爐取代需求。盡管近期由于原材料端焦炭、鐵礦石價(jià)格下跌，導(dǎo)致高爐—轉(zhuǎn)爐煉鋼成本出現(xiàn)回落，而隨著廢鋼及石墨電極價(jià)格上漲帶動(dòng)電爐鋼成本抬升，電爐鋼成本優(yōu)勢(shì)有所收斂，但總體盈利性依然向好。我們預(yù)計(jì) 2017年實(shí)際取代需求約為 3500 萬(wàn)噸，帶來(lái)石墨電極需求增量約為 10.5 萬(wàn)噸。當(dāng)然電弧爐投產(chǎn)進(jìn)度仍需進(jìn)一步觀察，根據(jù)政府政策及調(diào)研情況我們了解到，取締的地條鋼產(chǎn)能不能用于產(chǎn)能置換，國(guó)家政策將嚴(yán)守新增產(chǎn)能管控紅線，其次，考慮到設(shè)備安裝調(diào)試、員工召集等因素，短期電弧爐產(chǎn)量難以大量釋放；
    供給端偏緊尚未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化：在之前的報(bào)告中我們總結(jié)了供給受限的三方面原因（環(huán)保限產(chǎn)、生產(chǎn)周期、原材料供應(yīng)限制），目前來(lái)看，三者還未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。第一點(diǎn)，環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致多地廠家自去年底一直處于停產(chǎn)或者減產(chǎn)狀態(tài)，涉及產(chǎn)能 20-30 萬(wàn)噸，我們前段時(shí)間調(diào)研的情況也驗(yàn)證了這一情況，“2+26”環(huán)保政策對(duì)炭素行業(yè)影響很大，例如山東最大炭素企業(yè)產(chǎn)能利用率今年樂(lè)觀估計(jì)有 50%，且目前監(jiān)管沒(méi)有放松的跡象，且后期采暖季有進(jìn)一步趨嚴(yán)的可能性，還需進(jìn)一步觀察；第二點(diǎn)，石墨電極產(chǎn)品生產(chǎn)周期至少要 4 個(gè)月以上，疊加備貨周期，短期很難放量。盡管近幾個(gè)月石墨電極產(chǎn)量有所上升，但總體還處于合理范圍內(nèi)，且增長(zhǎng)主要集中在用于電弧爐冶煉的超高功率產(chǎn)品；第三點(diǎn)，由于主要原材料針狀焦受?chē)?guó)外控制，且進(jìn)入國(guó)內(nèi)后主要流向了負(fù)極材料，供應(yīng)限制導(dǎo)致國(guó)內(nèi)很多公司產(chǎn)量不能有效釋放。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能來(lái)看，山西宏特煤化工有限公司 6 月復(fù)產(chǎn)，7 月產(chǎn)量為 200-300 噸，對(duì)行業(yè)供需影響較??；
    關(guān)注原材料漲價(jià)趨勢(shì)：石墨電極核心原材料針狀焦?jié)q幅同樣顯著，其中油系針狀焦價(jià)格從年初的 4000 元/噸上漲至目前 37000 元/噸，比例高達(dá) 825%。符合我們之前的判斷：供需關(guān)系偏緊背景下，產(chǎn)能利用率維持高位，石墨電極產(chǎn)品價(jià)格會(huì)伴隨原材料價(jià)格同步上漲；
    投資建議：行業(yè)供需偏緊格局帶來(lái)石墨電極價(jià)格持續(xù)攀升，公司盈利顯著提升。預(yù)計(jì)公司 2017/18 年歸母凈利潤(rùn)為 32.34 億元、32.52 億元，EPS 為 1.88 元、1.89 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 16.23 倍、16.15 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 環(huán)保限產(chǎn)不達(dá)預(yù)期，石墨電極價(jià)格回落。