>> 廣發(fā)證券-峨眉山A(000888)業(yè)績增長平穩(wěn)，費(fèi)用控制初見成效-180212
| 上傳日期： |
2018/2/14 |
大小： |
916KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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受九寨地震影響，游客同比減少3.3%：由于受九寨溝地震影響，購票人數(shù)有所下降。公司全年實(shí)現(xiàn)購票人數(shù)319.14 萬人次，同比下降3.3%，其中下半年購票人數(shù)169.69 萬人次，同比下降10.0%。
門票和索道穩(wěn)健增長，酒店業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。17 年公司門票和索道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，營收分別增長4.3%、-0.4%，毛利分別增長-0.9%和0.8%。酒店業(yè)務(wù)通過加大營銷、控制成本，業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅提升，營收增長12%，毛利率提升12.4 個百分點(diǎn)。
費(fèi)用端控制良好，期間費(fèi)用率顯著降低：17 年公司成本端控制較好，期間費(fèi)用率下降明顯，期間費(fèi)用率為18.4%，同比下降3.0 個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降為2.0、0.3、0.7 個百分點(diǎn)。
新管理層備受期待，內(nèi)生外延皆有可為
公司于4 月董事長變更之后，后續(xù)宣布更換新的高管團(tuán)隊(duì)，新領(lǐng)導(dǎo)層有望在公司外延擴(kuò)展和激勵機(jī)制上有所推動。1）交通改善：成錦樂高鐵效應(yīng)逐步釋放，西成高鐵開通帶來客流改善預(yù)期。2）景區(qū)擴(kuò)容：公司推進(jìn)景區(qū)的擴(kuò)容提質(zhì)，“大小環(huán)線”打通有望大增景區(qū)接待力，深入挖掘峨眉景區(qū)資源。3）產(chǎn)業(yè)外延：柳江古鎮(zhèn)和演藝中心等項(xiàng)目有望為公司帶來新增長點(diǎn)。
基本面向好支撐因素較多，維持“買入”評級
盈利預(yù)測基本假設(shè)：隨著公司董事長變更和高管團(tuán)隊(duì)更替的相繼落地，領(lǐng)導(dǎo)層更替有望帶來公司整體機(jī)制改善、經(jīng)營效率提升，以及經(jīng)營思路轉(zhuǎn)變的預(yù)期，公司整體盈利能力提升和資源整合力度加大可期。公司基本面向好因素較多，萬年索道修繕有望帶來索道提價預(yù)期，小環(huán)線建設(shè)推進(jìn)有望帶來擴(kuò)容預(yù)期，交通改善有望帶來客流持續(xù)增長。根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為0.44 元、0.50 元和0.55 元，18、19 年對應(yīng)PE 分別為24、21 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：可能導(dǎo)致公司凈利潤偏離本文預(yù)測值的風(fēng)險因素包括：客流量情況，新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度、交通建設(shè)實(shí)施進(jìn)度、轉(zhuǎn)型升級不達(dá)預(yù)期等。
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