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利潤(rùn)分配方案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利6.9 元（含稅），同時(shí)以資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增8 股。
    出欄量?jī)冬F(xiàn)高增長(zhǎng)，成本控制平穩(wěn)。公司全年共銷(xiāo)售生豬723.74 萬(wàn)頭，同比增加132.4%，其中商品豬524.32 萬(wàn)頭，仔豬193.82 萬(wàn)頭，種豬5.6 萬(wàn)頭，實(shí)現(xiàn)頭均盈利約327 元。公司全年的商品豬銷(xiāo)售均價(jià)約14.50 元/公斤，按110公斤測(cè)算，完全成本約11.5 元/公斤，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，在出欄量大幅增長(zhǎng)的情況下，整體成本保持平穩(wěn)。
    從成本分項(xiàng)看，飼料、防疫成本占比繼續(xù)保持小幅下降（主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中，飼料占比從59.25%下降到58.14%，動(dòng)保獸藥占比從10.86%下降到10.84%），而職工薪酬部分加以提高（從6.43%提高到6.76%），這與公司加強(qiáng)內(nèi)部精細(xì)化健康管理、提升飼料原料采購(gòu)能力等方面的努力和進(jìn)步密不可分。值得一提的是公司自主研發(fā)的自動(dòng)化養(yǎng)豬設(shè)備和豬舍，大大提高了生產(chǎn)效率，目前育肥階段單個(gè)飼養(yǎng)員可同時(shí)飼養(yǎng)2,700-3,600 頭生豬，生產(chǎn)效率領(lǐng)先行業(yè)平均水平。盡管今年飼料原料價(jià)格預(yù)期有所抬升，但公司在其他方面仍有降低成本的空間，我們預(yù)計(jì)公司綜合成本可保持平穩(wěn)。
    產(chǎn)能預(yù)計(jì)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，自繁自養(yǎng)模式龍頭地位凸顯。從幾個(gè)重要的資產(chǎn)項(xiàng)目看公司的持續(xù)成長(zhǎng)性，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)相比2017 年年底增長(zhǎng)42.58%，我們預(yù)計(jì)目前母豬存欄量達(dá)到60 萬(wàn)頭左右，基本可以支撐今年的出欄目標(biāo)，固定資產(chǎn)和在建工程分別較去年年底增長(zhǎng)63.03%和76.06%，同時(shí)無(wú)形資產(chǎn)（土地使用權(quán)）同比增長(zhǎng)52.24%，與生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度基本匹配。另外，預(yù)付工程款大幅提高，今年仍是公司持續(xù)擴(kuò)張建設(shè)的一年。2017 年公司新成立養(yǎng)殖板塊全資子公司41 個(gè)，目前養(yǎng)殖全資子公司已經(jīng)達(dá)到80 個(gè)，分布在十三個(gè)省區(qū)。公司今年的出欄量預(yù)期在1100~1300 萬(wàn)頭，我們判斷約在1200~1250 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)70%左右，2019-20 年公司出欄量有望達(dá)到2000萬(wàn)頭階段目標(biāo)，在自繁自養(yǎng)模式中的龍頭地位難以撼動(dòng)。
    全方位磨練內(nèi)功，加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2017 年除了快速增長(zhǎng)的出欄量?jī)冬F(xiàn)和優(yōu)秀的成本控制外，不可忽視公司在自身管理上的進(jìn)步。一方面是設(shè)立專(zhuān)業(yè)化子公司，包括采購(gòu)方面的“牧原糧貿(mào)”、融資方面的“牧原國(guó)際”、信息化和智能化建設(shè)方面的"牧原數(shù)字技術(shù)"。另一方面，公司充分利用多種資本市場(chǎng)融資工具，包括非公發(fā)發(fā)行、優(yōu)先股、中期票據(jù)、超短融等，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。最后是人才的儲(chǔ)備，公司在2017年新增員工近9800人，同比增加57%，在增加生產(chǎn)、銷(xiāo)售和財(cái)務(wù)人員的同時(shí)，減少了行政人員配置，并完成了第三期員工持股計(jì)劃。這些內(nèi)在管理的提升和準(zhǔn)備，為公司在豬價(jià)下行階段進(jìn)行安全高效的快速擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)，緊緊抓住了未來(lái)五年我國(guó)養(yǎng)豬業(yè)土地、資金和人才三大壁壘，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高。
    我們繼續(xù)看好公司未來(lái)的發(fā)展勢(shì)頭，公司成本優(yōu)勢(shì)堅(jiān)實(shí)、融資能力出眾、內(nèi)部管理和文化皆表現(xiàn)出色。預(yù)計(jì)2018-20年出欄量分別為1200/1600/2000萬(wàn)頭，按2018年生豬售價(jià)13.8-14.0元/公斤測(cè)算，預(yù)計(jì)今年可實(shí)現(xiàn)盈利約30-31億元，目前估值18X，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)大幅下跌；項(xiàng)目工程建設(shè)進(jìn)度和產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期；大規(guī)模疫病災(zāi)害等。