>> 國信證券-永輝超市(601933)利潤增速符合預(yù)期，展店加速+同店增長-180222
| 上傳日期： |
2018/2/22 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王念春 |
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2017Q4收入150.87 億，同比增長23.50%;歸母凈利潤4.09 億元，同比下滑4.04%，扣非利潤3.22 億元，同比增長16.67%，符合預(yù)期。
“云超”維持高速展店，Q4 展店逾50家
公司收入增長來源于同店增速和展店增量，上半年整體同店增長0.8%，其中綠標(biāo)店同店增速11.60%增長明顯。公司下半年以來展店提速明顯，尤其以綠標(biāo)店作為主力業(yè)態(tài)。截止17Q3，公司紅標(biāo)+綠標(biāo)店數(shù)量達(dá)到526 家，其中Q3展店33 家，Q1、Q2 展店數(shù)量分別為22 家、13 家。據(jù)公司官網(wǎng)，截止2018年2 月11 日，公司已開業(yè)門店602 家，已簽約未開店數(shù)量為170 家。其中2018年以來新開門店18 家，17Q4 展店數(shù)量超過50 家。我們預(yù)計18 年大店仍將保持高速展店狀態(tài)。
“云創(chuàng)”成為第二生命線，超預(yù)期最主要期待點
云創(chuàng)作為公司創(chuàng)新孵化器和載體，不斷推出新業(yè)態(tài)；同時，永輝生活、超級物種等新興業(yè)態(tài)模式進(jìn)入高速成長期。公司Q3 超級物種、生活店分別開出4 家、51 家，截止Q3 共計擁有超級物種9 家、生活店102 家，預(yù)計17 年底永輝生活店超過200 家。
股權(quán)激勵+合伙人制+賽馬制齊發(fā)力，建立良好激勵機(jī)制
公司于17 年12 月推出限制性股票激勵計劃，建立長效激勵機(jī)制。此外，公司還采用賽馬機(jī)制和和合伙人計劃調(diào)動內(nèi)部工作積極性，提升經(jīng)營效率。
風(fēng)險提示
新興業(yè)態(tài)擴(kuò)張不及預(yù)期，實體零售復(fù)蘇不及預(yù)期。
看好生鮮超市龍頭長遠(yuǎn)發(fā)展，建議“買入”
預(yù)計公司17/18/19 年EPS 分別為0.19/0.26/0.34 元（暫未調(diào)整），維持“買入”評級。
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