>> 海通證券-步步高(002251)公司公告點評：騰訊京東合計受讓11%股權(quán),關(guān)注2018年數(shù)字化落地和業(yè)績彈性-180224
| 上傳日期： |
2018/2/25 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
汪立亭，李宏科 |
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我們2017 年9 月以來重點推薦步步高，10 月首發(fā)深度并上調(diào)目標(biāo)價，公司10 月以來累計漲39%，當(dāng)前19.01 元股價創(chuàng)2017 年以來新高；預(yù)計隨著公司經(jīng)過一年多經(jīng)營調(diào)整及與新零售戰(zhàn)略合作推進，2018 年有望迎來擴張?zhí)崴俸洼^高業(yè)績彈性。
1. 騰訊、京東各協(xié)議受讓6%和5%股權(quán)。（1）交易價格：不低于公司停牌前一交易日收盤價的90%，即17.11 元/股；（2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓方：股東張海霞、新沃基金資管各轉(zhuǎn)讓3456、1729 萬股給林芝騰訊，占比總股本4%和2%，轉(zhuǎn)讓總價款8.87 億元，轉(zhuǎn)讓后張海霞、新沃基金資管、林芝騰訊各持股5.01%、1.93%和6%；股東鐘永利、步步高集團各轉(zhuǎn)讓2592、1728 萬股給京東邦能，占比總股本3%、2%，轉(zhuǎn)讓總價7.39 億元，轉(zhuǎn)讓后鐘永利、步步高集團和京東邦能各持股7.09%、34.99%和5%。
本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，王填先生仍為公司實際控制人，與一致行動人合計持有公司40%股權(quán)。此外，騰訊與京東均不排除未來12 個月繼續(xù)公司股票增持的可能性。
2. 三方攜手探索智慧零售，期待2018 年賦能增效。2 月24 日，公司與騰訊、京東世紀(jì)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，以共同發(fā)展“智慧零售”、“無界零售”為愿景，建立長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，三方將在構(gòu)建新能力、構(gòu)筑“數(shù)字化”運營體系、最終營造新生態(tài)等領(lǐng)域開展深入合作，實現(xiàn)零售行業(yè)的價值鏈重塑。主要內(nèi)容包括：
（1）探索“智慧零售”、“無界零售”新價值鏈：以“去中心化”為理念，以技術(shù)革新為驅(qū)動，以數(shù)據(jù)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)工具、供應(yīng)鏈能力為賦能手段，推動以經(jīng)營進銷差為核心的傳統(tǒng)模式，向經(jīng)營顧客全生命周期的新模式轉(zhuǎn)型。
（2）線上流量賦能：充分發(fā)揮騰訊社交流量與場景優(yōu)勢，利用小程序、公眾號為工具，以微信商城為步步高的線上主要自營電商平臺；同時以京東到家為主要電商平臺，充分發(fā)揮京東線上運營、物流履約、商品數(shù)字化能力的優(yōu)勢。
（3）線下業(yè)態(tài)科技創(chuàng)新：通過掃碼購物、店內(nèi)導(dǎo)航、智能收銀、門店SaaS 系統(tǒng)、智慧供應(yīng)鏈、無人店技術(shù)等應(yīng)用場景，提升門店用戶體驗，提升運營效率。
（4）供應(yīng)鏈賦能：利用京東貨品供應(yīng)鏈優(yōu)勢和倉配物流全國覆蓋的觸達能力，提升步步高貨品供應(yīng)鏈豐富度及履約效率。
（5）共建賦能方案：通過合資公司或其他資本合作方式，共同探索孵化新技術(shù)在線下場景的應(yīng)用轉(zhuǎn)化。
進一步，結(jié)合上述新零售合作框架，我們對交易三方的主要資源稟賦與優(yōu)勢做簡要分析：
（1）步步高：多業(yè)態(tài)跨區(qū)域的零售經(jīng)驗+騰訊技術(shù)，加速智慧零售步伐。作為湖南零售龍頭，公司1H2017 在湖南、廣西、江西、四川及重慶擁有各業(yè)態(tài)門店300 多家，其中超市250 家、百貨54 家，我們預(yù)計2018 年開店超100 家。
此次與騰訊、京東的合作，步步高的線下倉配體系、供應(yīng)鏈能力將與騰訊的線上流量和技術(shù)專長、京東的線上經(jīng)營和物流供應(yīng)鏈等整合，提升公司的線上曝光率、提高線上與線下零售業(yè)務(wù)的流量，并利用步步高的線下門店客流數(shù)據(jù)與騰訊、京東的線上消費數(shù)據(jù)等，提高公司數(shù)據(jù)獲取、處理和運營能力，實現(xiàn)數(shù)據(jù)的有效變現(xiàn)。
（2）騰訊：2018 年新零售線下布局加速落地。我們對騰訊新零售的理解為：以微信為媒介，微信支付、小程序、公眾號、朋友圈等為流量入口，為（線上線下）企業(yè)提供廣告營銷、會員管理、數(shù)據(jù)分析等綜合功能的開放性生態(tài)平臺。
近期騰訊先后與永輝、家樂福中國、萬達商業(yè)和步步高等線下零售商和地產(chǎn)商達成戰(zhàn)略合作關(guān)系，印證了我們此前在2018 年1 月24 日《家樂福牽手騰訊永輝，龍頭引領(lǐng)整合加速》報告的觀點，即“不排除2018 年開始加速復(fù)制到其他超市企業(yè)，以進一步擴大其新零售版圖的可能性”。
（3）京東：自營電商龍頭，加速“第四次零售革命”。作為中國電商龍頭，京東在線上流量、物流供應(yīng)鏈等方面優(yōu)勢強，通過與步步高的合作，利用步步高豐富的實體零售經(jīng)營經(jīng)驗，可以帶動京東在體驗與服務(wù)、供應(yīng)鏈效率、流量導(dǎo)入等多方面實力的提升。
（A）物流與供應(yīng)鏈：截至2017 年6 月30 日，京東共擁有335 個大型倉庫，總面積約710 萬平米；截至2017 年7 月31 日，新達達已和135 家沃爾瑪超市和224 家永輝超市合作；同時與東方航空和亞洲領(lǐng)先的物流公司雅瑪多簽訂合作協(xié)議。
（B）與外部伙伴資源協(xié)同：①與沃爾
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