>> 方正證券-億聯(lián)網(wǎng)絡（300628）業(yè)績接近預告區(qū)間頂部，發(fā)力高端SIP話機、VCS業(yè)務推動市占率不斷提升-180227
| 上傳日期： |
2018/2/28 |
大小： |
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pdf |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬軍 |
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此前公司預披露2017 年業(yè)績增速為5.70 億元-5.95 億元，本次業(yè)績快報實現(xiàn)歸母凈利潤為5.90 億元，接近預告區(qū)間頂部。公司2017 年第四季度實現(xiàn)營收3.20 億元，歸母凈利潤1.10 億元，環(huán)比分別下降14.51%和35.26%。由于匯率波動、原材料價格上漲使得公司毛利率下降1-2 個百分點，此外2500 萬元匯兌損失、稅收調(diào)整等因素使得公司2017 年業(yè)績受到一定影響。從經(jīng)營層面看，公司SIP 話機保持高速增長，VCS 產(chǎn)品競爭力提升，實現(xiàn)高速增長。
2.SIP 話機銷售開拓有效、VCS 系統(tǒng)不斷發(fā)力，保障公司持續(xù)穩(wěn)定增長。除傳統(tǒng)經(jīng)銷商去道外，近年來運營商市場發(fā)展更快，公司和全球Top 運營商建立緊密合作關(guān)系，銷售拓展情況良好，支撐SIP 話機快速增長。VCS 視頻會議系統(tǒng)市場規(guī)模超過SIP終端市場的10 倍、毛利率水平更高，且億聯(lián)所擅長和熟悉的企業(yè)市場在國內(nèi)仍有廣闊空間，公司VCS 業(yè)務增速遠高于傳統(tǒng)業(yè)務，未來營收占比有望進一步提升。
3.堅持技術(shù)為本造就高性價比優(yōu)勢，高端替代助力全球市場份額提升。多年堅持對技術(shù)研發(fā)的投入是核心競爭力的保障。此外，公司自行采購所有原材料及零部件進行外協(xié)生產(chǎn)，即可獲得成本優(yōu)勢又可形成對產(chǎn)品質(zhì)量的嚴格把控。目前公司產(chǎn)品在性能指標接近Polycom、Cissco 同類產(chǎn)品的同時，產(chǎn)品價格相對較低，性價比優(yōu)勢凸顯。通過遍布全球的經(jīng)銷商渠道及運營商合作伙伴的共同推廣，公司產(chǎn)品在高端市場有望進一步替代國際大廠的同類產(chǎn)品，全球市場份額加速提升。
5.盈利預測與投資建議：我們預計公司2018~2019 年可實現(xiàn)的歸母凈利潤分別為8.00 億元和10.00 億元，對應現(xiàn)價21 倍和17 倍PE，維持“強烈推薦”評級。
6.風險提示：匯率波動風險；市場競爭加劇的風險
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