>> 招商證券-天源迪科（300047）業(yè)績持續(xù)高增長，云版圖開疆?dāng)U土-180228
| 上傳日期： |
2018/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周炎，王林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2、考慮費(fèi)用攤銷和并購成本，實際內(nèi)生增長仍強(qiáng)勁
公司2017 年完成并購維恩貝特，加上此前員工股權(quán)激勵的攤銷，使得公司整體費(fèi)用有所提升，預(yù)計影響費(fèi)用在1900 萬左右，扣除這部分費(fèi)用和維恩貝特的影響，實際的內(nèi)生業(yè)績增速維30%左右，內(nèi)生增長強(qiáng)勁。
3、享受云化產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇，價值亟待挖掘
從企業(yè)IT 云計算轉(zhuǎn)變的模式下，應(yīng)用層的市場集中度在電信、公安、金融等關(guān)鍵行業(yè)集中度提升，天源迪科此類企業(yè)更具備發(fā)展機(jī)遇；另外，企業(yè)IT 云化發(fā)展初期，應(yīng)用軟件商轉(zhuǎn)型云計算，在運(yùn)維保障、定制化開發(fā)方面具備顯著優(yōu)勢，從而逐步提升項目積累和產(chǎn)品的通用性，并實現(xiàn)穩(wěn)健的跨行業(yè)拓展。
4、投資建議：維持強(qiáng)烈推薦-A。公司應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)中電信、公安和金融行業(yè)受益IT 云化進(jìn)程，有望實現(xiàn)加速增長。預(yù)計2017-2019 年對應(yīng)的備考凈利潤分別為1.70 億元、2.25 億元、3.04 億元，對應(yīng)PE 分別為倍和31.3 倍、23.6 倍和17.5 倍，估值相對較低，且業(yè)績成長穩(wěn)健，維持強(qiáng)烈推薦-A。
風(fēng)險提示：運(yùn)營商資本開支下降風(fēng)險、人力成本提升風(fēng)險、行業(yè)拓展不達(dá)預(yù)期。
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