>> 方正證券-萬潤股份（002643）業(yè)績低于預(yù)期，看好沸石和OLED材料-180228
| 上傳日期： |
2018/3/1 |
大小： |
564KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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此報告為加密報告 |
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Q4 實現(xiàn)營業(yè)利潤9463 萬元，同比增長32.1%，環(huán)比下降1.6%。
點評：
1、業(yè)績低于預(yù)期，但主營業(yè)務(wù)仍快速增長
2017 年Q4 公司歸母凈利環(huán)比下降6.2%，我們判斷和原材料價格上漲和匯兌損益關(guān)系較大。2017 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入24.3 億元，同比增長31.6%（+5.8 億元）， 主要系訂單增加及MP 公司合并期間長于上年同期影響，。在訂單的增量中，我們預(yù)計沸石增加3 億元左右，OLED 材料增加接近1 億元，液晶材料、其他信息材料和其他大健康業(yè)務(wù)增加約1 億元的營收。MP 于2016 年3 月18 日購買，購買日至2016 年年底MP 公司的營收為3.2 億元，我們預(yù)估MP 公司2017 年的營收恢復(fù)到4億元左右，則MP 公司的營收增加約為8000 萬元，本期訂單增加5 億元。
2、環(huán)保材料產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，打開成長空間
公司自主研發(fā)的環(huán)保材料主要為沸石分子篩材料和模板劑材料，應(yīng)用于汽車尾氣處理催化劑、MTO\MTP 催化劑、煉油催化劑等的載體。公司沸石環(huán)保材料正在逐步擴(kuò)產(chǎn)，二期擴(kuò)建項目中首個1500 噸/年的車間已于2016 年達(dá)產(chǎn)，另外產(chǎn)能1000噸/年的新車間也于2017 三季度達(dá)產(chǎn)，剩余2500 噸/年產(chǎn)能預(yù)計2019 年底全部建成達(dá)產(chǎn)，隨著沸石產(chǎn)能的逐步釋放，環(huán)保材料板塊將成為公司業(yè)績的重要推動力。此外，沸石分子篩也可應(yīng)用于工廠煙氣的脫硫脫硝，有望成為公司增長新亮點。
3、OLED 材料快速擴(kuò)張，打造增長熱點
根據(jù)公司投資者答疑信息，公司2017 年度OLED 材料（含中間體與單體）業(yè)務(wù)收入大幅增長，較上年度增長約百分之百，公司OLED 材料研發(fā)工作穩(wěn)步推進(jìn)，現(xiàn)已有自主知識產(chǎn)權(quán)的OLED 成品材料在下游廠商進(jìn)行驗證。我們預(yù)計公司的OLED材料在國際客戶中的消費量快速增加，由于國內(nèi)OLED 面板企業(yè)的崛起，公司也存在成為國內(nèi)企業(yè)OLED 材料的供應(yīng)商較大概率。
4、維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
5、風(fēng)險提示：AMOLED 下游需求不及預(yù)期；環(huán)保材料擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。
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