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剔除所得稅因素后Q4 利潤(rùn)增速約64%（去年同期抵減Q1-3 多確認(rèn)的所得稅），公司業(yè)績(jī)維持高增，略超預(yù)期。
    【點(diǎn)評(píng)】
    1）Q4 業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期，彰顯公司發(fā)展?jié)摿?。①Q(mào)4 收入端環(huán)比Q3 有趨勢(shì)性改善。訂單數(shù)方面，通過有效引流、提升轉(zhuǎn)換率、增強(qiáng)營銷效果，Q4 接單情況好于Q3，頂住2016Q4 高基數(shù)的壓力，其中四五線城市增長(zhǎng)快于平均?？蛦蝺r(jià)方面，通過推行全屋定制、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（提高高端產(chǎn)品占比），平均客單價(jià)得到提升。②Q4 利潤(rùn)端同比增速超預(yù)期。一方面，在原材料價(jià)格上漲的情況下，公司利用智能化、信息化、3D 軟件升級(jí)，提升生產(chǎn)效率和材料利用率，主營業(yè)務(wù)毛利率維持2016 年的水平。另一方面，公司保持一貫高效的管理及運(yùn)營，盈利能力穩(wěn)定，年度凈利率近19%（Q4 凈利率超過20%），為歷史最高水平。
    2）展望2018，大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步落實(shí)，業(yè)績(jī)有望維持高增。①渠道持續(xù)優(yōu)化。公司推行經(jīng)銷商優(yōu)化升級(jí)，同時(shí)向工程、家裝滲透，明年渠道紅利將釋放。②大家居戰(zhàn)略逐步落實(shí)。一方面，公司推進(jìn)定制櫥柜、木門業(yè)務(wù)，整合成全屋定制的配套，打開業(yè)績(jī)天花板；另一方面，公司設(shè)立泛家居產(chǎn)業(yè)基金，不排除通過并購加快大家居推進(jìn)。③股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃助力長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司Q4 發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，面向中層管理人員和核心技術(shù)骨干，解鎖條件為18/19/20 年收入同比25.0%/27.2%/29.6%，凈利潤(rùn)同比25.0%/24.8%/25.0%，以此綁定公司與核心員工的利益。
    投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 凈利潤(rùn)分別為3.48/4.54/5.85 億元,EPS 為1.09/1.43/1.84 元，對(duì)應(yīng)PE 為26.3/20.2/15.7X，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，估值有吸引力，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，地產(chǎn)持續(xù)低迷