>> 國泰君安-中航資本(600705)2017年年報點評：引戰(zhàn)提升資本實力,產(chǎn)業(yè)投資邁入新時代-180315
| 上傳日期： |
2018/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，高超，齊瑞娟 |
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此報告為加密報告 |
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公司2017年歸母凈利潤27.8億元，同比+19.8%，ROE 12.3%，同比+156bps，符合我們預(yù)期，擬每10股派0.55元。戰(zhàn)略投資者的引入將進一步提升公司資本實力，公司圍繞軍民融合有望做大產(chǎn)業(yè)投資，資金端和資產(chǎn)端的雙向突破有望帶動公司業(yè)績超預(yù)期增長，維持2018-2020年EPS 0.40/0.47/0.55元。
信托和租賃維持高增長，證券和財務(wù)公司有望改善。1)中航信托17 年凈利潤16.3 億元，同比+25%，信托管理規(guī)模達(dá)6489 億元，較年初+37%，其中集合信托占比提升至53%(16 年末為52%)，主動管理占比高于行業(yè)平均，行業(yè)去通道對公司業(yè)績影響極為有限。2)中航租賃17 年凈利潤10.2 億元，同比+28%，息差穩(wěn)定且資產(chǎn)規(guī)模保持快速增長，看好后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長。3)受經(jīng)紀(jì)和資本中介業(yè)務(wù)拖累，17 年中航證券凈利潤同比-20%，投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長，同比+51%；4)受息差縮窄影響，財務(wù)公司17 年凈利潤同比-4%，資產(chǎn)規(guī)模基數(shù)擴張將帶動18 年業(yè)績改善。
引戰(zhàn)提升資本實力，產(chǎn)業(yè)投資邁入新時代。1)公司子公司中航投資擬增資擴股引入戰(zhàn)略投資者，規(guī)模上限達(dá)110億元，引戰(zhàn)將全面提升下屬金融子版塊資本金實力，同時為公司產(chǎn)融結(jié)合加碼奠定基礎(chǔ)。2)公司與集團協(xié)同投資步伐顯著加快，18年2月公司與集團公司攜手設(shè)立航空工業(yè)基金公司；軍民融合深化背景下，公司有望在產(chǎn)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)基金管理等領(lǐng)域拔得頭籌。
催化劑：引入戰(zhàn)投事項落地；與集團產(chǎn)融結(jié)合深化。
風(fēng)險提示：金融監(jiān)管或市場波動造成業(yè)績不達(dá)預(yù)期。
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