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截至2017Q3，中航資本年化ROE、ROA 分別為11.36%、1.87%，在同類公司中位居前列，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)；整體杠桿6.08X，也處于較高水平。增資引戰(zhàn)有利于補(bǔ)充公司凈資本，為軍民融合、產(chǎn)融結(jié)合業(yè)務(wù)補(bǔ)充資本金。還可與戰(zhàn)投產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同，增強(qiáng)公司盈利能力。
    可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)撤回，影響較小
    公司已向監(jiān)管部門申請(qǐng)，撤回可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)。終止發(fā)行可轉(zhuǎn)債對(duì)公司影響較小，公司有通過(guò)戰(zhàn)投渠道補(bǔ)充資本金的計(jì)劃。
    產(chǎn)融結(jié)合再下一城
    中航航空投資出資3150 萬(wàn)參股設(shè)立中俄直升機(jī)聯(lián)合技術(shù)有限公司，公司持股比例21%。從事國(guó)內(nèi)俄制直升機(jī)維修、整機(jī)及零部件銷售、加改裝等業(yè)務(wù)。公司未來(lái)將持續(xù)助力軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展，與此同時(shí)也將增厚投資收益。公司曾多次參與中航飛機(jī)、中航黑豹等公司定增，除去分紅等收益，收益可觀。
    投資建議
    1）信托業(yè)務(wù)主動(dòng)管理能力強(qiáng)，主動(dòng)管理占比約50%；風(fēng)控嚴(yán)格符合資管新規(guī)要求;未來(lái)將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；2）租賃業(yè)務(wù)將受益于銀根收緊的融資環(huán)境，息差將逐步回升；3）我們認(rèn)為公司將持續(xù)發(fā)揮與集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合、融融結(jié)合的優(yōu)勢(shì)，在院所改制、軍民融合、軍工資產(chǎn)證券化的進(jìn)程中分享紅利。預(yù)計(jì)2017、2018、2019 年凈利潤(rùn)約為27.5、35.4和39.7 億元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE 分別19.8、15.4 和13.7 倍。維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    股債市場(chǎng)波動(dòng)幅度增大；引戰(zhàn)失??；信托資產(chǎn)不良率再度上升等。