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    齊心協(xié)力，產(chǎn)融結(jié)合更進(jìn)一步
    公司預(yù)計(jì)2017 年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約26.7 億元到28.4億元，同比增加約15%至22%。業(yè)績?cè)鲩L主要源自于租賃規(guī)模擴(kuò)大與信托手續(xù)費(fèi)及傭金收入增加。中航工業(yè)集團(tuán)、中航科工實(shí)力雄厚，公司與其合作設(shè)立基金是產(chǎn)融結(jié)合的體現(xiàn)，使得實(shí)業(yè)與金融緊密結(jié)合，有利于公司獲取、篩選投資標(biāo)的，也有利于集團(tuán)及科工旗下優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目獲得資金支持。未來公司將獲得持續(xù)的基金管理費(fèi)收入、并在若干年后獲得投資回報(bào)。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
    盈利預(yù)測基本假設(shè)：假設(shè)公司引戰(zhàn)110 億元計(jì)劃成功，股債市場平穩(wěn)；公司外延+內(nèi)生性增長作用下，信托規(guī)模穩(wěn)定增長20%；信托報(bào)酬率得以保持；租賃杠桿倍數(shù)在7-8X 之間。
    1）信托業(yè)務(wù)主動(dòng)管理能力強(qiáng)，主動(dòng)管理占比約50%；風(fēng)控嚴(yán)格符合資管新規(guī)要求；未來將持續(xù)穩(wěn)健增長；2）租賃業(yè)務(wù)將受益于銀根收緊的融資環(huán)境，息差將逐步回升；3）2 月初，公司公布通過子公司中航投資擬引入不超過110 億元戰(zhàn)略投資者的計(jì)劃，增資引戰(zhàn)有利于補(bǔ)充公司凈資本。還可與戰(zhàn)投產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同，增強(qiáng)公司盈利能力。4）我們認(rèn)為公司將持續(xù)發(fā)揮與集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合、融融結(jié)合的優(yōu)勢，在院所改制、軍民融合、軍工資產(chǎn)證券化的進(jìn)程中分享紅利。不排除未來有其他方式響應(yīng)國家軍民融合政策。根據(jù)以上假設(shè)，預(yù)計(jì)2017、2018、2019 年凈利潤約為27.5、35.4 和39.7 億元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE 分別17.7、13.8 和12.3 倍。維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    基金成立提案董事會(huì)不通過；股債市場波動(dòng)幅度增大；引戰(zhàn)失?。恍磐匈Y產(chǎn)不良率再度上升；投資項(xiàng)目收益率不達(dá)預(yù)期；相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)金控產(chǎn)業(yè)監(jiān)管力度加大等