>> 廣發(fā)證券-中直股份（600038）年報點評-歸母凈利潤微增，業(yè)績有望受益于直升機裝備發(fā)展-180320
| 上傳日期： |
2018/3/20 |
大小： |
992KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡正洋，趙炳楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2017 年收入120.48 億元，其中航空產品收入118.32 億元，同比減少3.40%；風機產品收入0.64 億元，同比減少20.41%。歸母凈利潤小幅度增長3.69%，主要原因是毛利率有所提高的同時，研發(fā)支出增加了1.53 億元（2017 年為4.09億元）。毛利率方面，航空產品為15.40%，同比增加1.25 個百分點；風機產品為25.44%，同比增加15.98 個百分點。
航空裝備建設提速，新型號落地將帶動公司業(yè)績增長。公司是國內直升機制造業(yè)的主力軍，現有核心產品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等型號直升機及零部件。隨著強軍目標的實施、航空裝備建設的提速，特別是能夠填補我國直升機譜系空缺的10 噸級直升機產品的落地，公司業(yè)績彈性有望明顯增強。
民品業(yè)務穩(wěn)步開展，有望為公司業(yè)績帶來新的增長空間。報告期內，民機科研開展“四機試飛”、“兩機評審”、“一機取證”。各型直升機銷售穩(wěn)中有進，主打產品逐步站穩(wěn)市場。隨著軍民融合深度發(fā)展的國家戰(zhàn)略逐步推進，公司有望逐步擴展民品業(yè)務，為業(yè)績帶來新的增長空間。
盈利預測與投資建議：我們認為，由于中國直升機裝備譜系尚不完備，特定型號的裝備建設有望提速，公司業(yè)績也將受益于直升機譜系的補課式發(fā)展。預計公司18-20 年凈利潤為5.31/6.28/7.46 億元，對應EPS 為0.90/1.07/1.27元，對應當前股價的PE 為46/39/33。公司業(yè)務具有一定稀缺性，且業(yè)績存在增長潛力，維持“買入”評級。
風險提示：軍品訂單具有不確定性；新型直升機列裝進度具有不確定性；通航產業(yè)發(fā)展低于預期。
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