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公司2017 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤53.83 億元，同比增長8.9%，符合預(yù)期。公司2017 年底內(nèi)含價(jià)值為1534.74 億元，同比增長18.6%，符合預(yù)期，公司2018 年內(nèi)含價(jià)值增速有望超預(yù)期。上調(diào)2018-2020年公司EPS 預(yù)測值為2.90/4.27/4.51 元（調(diào)整前2018-2019 年為2.37/2.82 元）。
    負(fù)債端業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)增長。1）公司2017 年堅(jiān)持轉(zhuǎn)型發(fā)展，新單保費(fèi)中期交占比達(dá)87.4%，較上年提升37.7 個百分點(diǎn)，健康險(xiǎn)新單保費(fèi)占比為35.1%，較上年提升14.2 個百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善明顯，期交業(yè)務(wù)的積累為公司后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2）2017 年實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值120.63 億元，同比增長15.4%，主要由于新單保費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來新業(yè)務(wù)價(jià)值率的快速提升，轉(zhuǎn)型完成后公司新單保費(fèi)的增速回升將推動新業(yè)務(wù)價(jià)值較快增長，預(yù)計(jì)2018 年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速為20%。
    投資端受資本市場波動上行帶來總投資收益有所提升。2017 年公司的總投資收益率為5.2%，較去年增加0.1 個百分點(diǎn)，凈投資收益率與去年持平為5.1%，總投資收益率的提升主要原因?yàn)槔⒑凸上⑹杖朐黾?，資本市場波動上行帶來公司買賣價(jià)差收益增加和公允價(jià)值變動扭虧為盈。未來隨著資本市場回暖公司投資收益將有望企穩(wěn)。
    催化劑：稅延養(yǎng)老政策的推出。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果不及預(yù)期；資本市場波動以及利率下行對投資端帶來的負(fù)面影響。