>> 海通證券-中國石油(601857)年報點(diǎn)評-油價回升,盈利恢復(fù)中-180325
| 上傳日期： |
2018/3/26 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
鄧勇，朱軍軍 |
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實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤227.93 億元，同比增長188.5%。
原油均價提升帶動公司業(yè)績大幅增長。2017 年布倫特原油均價54.84 美元/桶，同比增長21.62%。油價上漲使得公司上游油氣開采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利增長。作為全國最大的油氣開采企業(yè)，油價上漲直接帶動公司業(yè)績提升。
油氣勘探與生產(chǎn)：油價回升，盈利逐步恢復(fù)。2017 年公司勘探與生產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益154.75 億元，雖然低于2015 年以前每年1800 億元以上的收益水平，但2017 年的盈利已明顯好于2016 年。在原油均價不斷上移的推動下，公司油氣勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)的盈利能力有望逐步恢復(fù)。
煉油與化工：盈利繼續(xù)高位維持。我們預(yù)計(jì)2016-18 年是煉化行業(yè)盈利高峰，同時原油價格的上漲也有助于煉化行業(yè)盈利維持高位。2017 年公司煉化業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益399.61 億元，同比略增2.4%。2016-17 年公司煉化業(yè)務(wù)保持了較高盈利，而在2015 年以前該業(yè)務(wù)板塊一直處于微利或虧損狀態(tài)。
銷售：保持了穩(wěn)定盈利。通過加強(qiáng)產(chǎn)銷銜接和庫存管理，加強(qiáng)成本控制，深化一體化營銷，提升非油業(yè)務(wù)效益，優(yōu)化油氣資源進(jìn)出口。2017 年公司銷售業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益82.79 億元，雖較2016 年有所回落，但仍處于正常水平。
天然氣與管道：進(jìn)口業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損。2017 年該業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益156.88 億元，同比下降12.3%。主要是由于門站價格下調(diào)、中石油聯(lián)合管道公司商譽(yù)減值、銷售進(jìn)口天然氣虧損。其中銷售進(jìn)口天然氣虧損239.47 億元，進(jìn)口天然氣虧損額再次回到200 億元以上。
資本支出：預(yù)計(jì)2018 年同比增加4.43%。2017 年，公司實(shí)際資本支出為2162.27億元，超額完成了年初制定的資本支出計(jì)劃（實(shí)際額為年初計(jì)劃的113%）。2018年公司預(yù)計(jì)資本支出為2258 億元，同比略增4.43%，其中勘探與生產(chǎn)板塊資本支出計(jì)劃為1676 億元，同比略增3.46%。
2018 年經(jīng)營計(jì)劃。2018 年，公司計(jì)劃生產(chǎn)原油888.2 百萬桶（同比+0.14%）、生產(chǎn)天然氣35356 億立方英尺（同比+3.28%）、油氣當(dāng)量產(chǎn)量1477.6 百萬桶（同比+1.36%）、原油加工量1123.1 百萬桶（同比+10.44%）。
分紅：連續(xù)兩年分紅比率在100%以上。2017 年公司計(jì)劃的分紅數(shù)額為237.93億元，為當(dāng)年歸母凈利潤的104.4%。公司已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅/歸母凈利潤超過100%（2016、2017 年分紅比率分別為138.2%、104.4%）。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2018-19 年EPS 分別為0.35、0.40 元，2018年BPS 為6.87 元，按照2018 年BPS 以及1.3 倍PB，給予公司8.93 元目標(biāo)價，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示。原油、天然氣價格回落將影響上游業(yè)務(wù)盈利；煉化行業(yè)景氣度下降將影響公司煉油與化工業(yè)務(wù)板塊盈利。
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