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公司擬每10 股派現(xiàn)6 元（含稅），同時(shí)每10 股轉(zhuǎn)增3 股，分紅率約73.7%、同比提升4.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    點(diǎn)評(píng)：
    工程業(yè)務(wù)取得突破，PE 管收入增速顯著回升；下半年P(guān)PR 管收入增速有所放緩。
    1）公司工程業(yè)務(wù)不斷調(diào)整和創(chuàng)新，市政工程、燃?xì)獾阮I(lǐng)域各個(gè)突破，收入結(jié)轉(zhuǎn)加速，2017 年公司PE 管收入約11.2 億元、同比增長(zhǎng)23.8%，其中下半年收入約7.0 億元、同比增長(zhǎng)30.6%，增速創(chuàng)2012 年以來新高。
    2）2017 年P(guān)PR 管收入約21.9 億元、同比增長(zhǎng)16.3%，其中下半年收入約12.7億元、同比增長(zhǎng)10.0%，增速有所放緩，前期地產(chǎn)調(diào)控對(duì)家裝管裝修需求影響有所顯現(xiàn)。
    3）分區(qū)域來看，2017 年華中、華北、出口收入表現(xiàn)不錯(cuò)，分別同比增長(zhǎng)約46%、23%、25%，華東、東北、西部、華南增速分別約17%、-2%、10%、7%。
    整體毛利率表現(xiàn)略超預(yù)期。
    1）2017 年公司PP、PE 等原料成本總體處于上升趨勢(shì)，但公司在年中原材料價(jià)格低位加大采購(gòu)力度（Q2~Q3 增加預(yù)付賬款鎖定低價(jià)原料），Q1~Q4 綜合毛利率分別約43.7%、45.6%、50.0%、46.4%，下半年表現(xiàn)略超預(yù)期。
    2）公司2017 年P(guān)PR、PE、PVC 管毛利率分別約58.3%（-0.4pct）、34.5%（+0.6pct）、29.7%（+5.1pct），其中下半年毛利率分別約58.7%（同比基本持平）、37.3%（+2.2pct）、33.9%（+9.6pct）。
    期間費(fèi)用率表現(xiàn)可控，全年盈利水平創(chuàng)新高。
    1）公司2017 年期間費(fèi)用率約23.8%、同比提升0.4 個(gè)百分點(diǎn)；第4 季度期間費(fèi)用率約24.0%、同比提升2.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    2）公司第4 季度收回對(duì)東鵬合立投資約1.7 億元，全年貢獻(xiàn)長(zhǎng)期股權(quán)投資收益約1049 萬元，進(jìn)一步增厚公司盈利。
    3）公司2017 年凈利潤(rùn)率約21.0%、同比提升0.8 個(gè)百分點(diǎn)，盈利水平創(chuàng)歷史新高；第4 季度凈利潤(rùn)率約20.8%、同比提升1.6 個(gè)百分點(diǎn)。
    防水涂料、濾水器成為新增長(zhǎng)點(diǎn)值得期待。防水涂料以“家裝領(lǐng)域隱形工程系統(tǒng)供應(yīng)商”為目標(biāo)，高起點(diǎn)進(jìn)入市場(chǎng)，試點(diǎn)市場(chǎng)反響良好，2017 年仍處投入初期，尚未貢獻(xiàn)盈利；濾水器以用水健康為己任，通過產(chǎn)品迭代升級(jí)、專業(yè)運(yùn)作、同渠道推廣，銷售勢(shì)頭良好。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是家裝PPR 管材大行業(yè)小龍頭，渠道、品牌優(yōu)勢(shì)顯著，我們預(yù)計(jì)市占率仍有提升空間；西安工業(yè)園預(yù)計(jì)在2018 年下半年投產(chǎn)，公司2018 年規(guī)劃收入同比增長(zhǎng)20%，增速較往年規(guī)劃有所提升。公司低杠桿（無有息負(fù)債）、高分紅、資金充沛（Q4 現(xiàn)金類資產(chǎn)約19 億元；預(yù)收賬款約4.3 億元，同比+22%），長(zhǎng)期增長(zhǎng)穩(wěn)健，有價(jià)值屬性。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別約1.00、1.19、1.42 元，給予公司2018 年P(guān)E 25 倍，目標(biāo)價(jià)25.00 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。地產(chǎn)銷售失速；市政工程資金緊張；原材料價(jià)格大幅提升。