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    技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，唯一成功駕馭歐洲線的企業(yè)。無(wú)論是研發(fā)人員數(shù)量、研發(fā)總投入還是人員的薪酬水平，星源都是行業(yè)內(nèi)最高的。同行大部分選擇了調(diào)試簡(jiǎn)單的日韓生產(chǎn)線，星源是迄今為止唯一一家成功駕馭精度高、穩(wěn)定性好但調(diào)試難度大的德國(guó)布魯克納隔膜生產(chǎn)線的企業(yè)，證明了星源的技術(shù)實(shí)力。
    客戶(hù)結(jié)構(gòu)最優(yōu)質(zhì)。星源目前的年化產(chǎn)能約3 億平方米，到19 年底將擴(kuò)充到8 億平方米以上（其中干法3 億以上、濕法5 億）。星源是唯一一家以國(guó)際電池巨頭為第一大客戶(hù)的隔膜企業(yè)，LG化學(xué)連續(xù)五年都是公司的第一大客戶(hù)，收入比接近40%，未來(lái)還將持續(xù)加大采購(gòu)量；此外，國(guó)內(nèi)的ATL、孚能、捷威和國(guó)外的三星、索尼、松下等客戶(hù)也有望切入，保證新產(chǎn)能的消化。
    產(chǎn)品定位高端，單價(jià)有望維持穩(wěn)定。星源生產(chǎn)的是高端隔膜，定價(jià)是最高的一檔，受價(jià)格戰(zhàn)的沖擊小；未來(lái)的銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)中，單價(jià)更高的濕法隔膜比重將提升，此外涂覆膜的比重也將加大，產(chǎn)品單價(jià)將基本維持穩(wěn)定。
    成本下降空間最大。隔膜行業(yè)具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，新產(chǎn)線的產(chǎn)能大、成本低。17 年，星源每平米隔膜的凈利潤(rùn)約0.7 元，大幅低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，原因是星源的生產(chǎn)線大多是在14 年之前投產(chǎn)，成本上不占優(yōu)勢(shì)（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)線大部分是16 年之后投產(chǎn)的）。隨著常州、合肥等新的大型生產(chǎn)基地的投產(chǎn)，星源的綜合生產(chǎn)成本將大幅下降。此外，星源的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入和凈利潤(rùn)高度匹配，證明星源回款控制好、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)2017-2019 年EPS 分別為0.55、1.16、1.80 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為56、26 和17 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：隔膜售價(jià)大幅下滑；合肥和常州項(xiàng)目的調(diào)試進(jìn)度緩慢；龍頭地位被新進(jìn)入者所取代。