>> 方正證券-星源材質(zhì)（300568）再度簽訂設(shè)備采購協(xié)議，加速擴張濕法產(chǎn)能-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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強烈推薦 |
作者： |
于化鵬 |
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布魯克納成立于1960 年，在薄膜拉伸領(lǐng)域一直保持全球第一。BOPP、BOPET 膜的加工過程與鋰電池隔膜有很高的相似性，生產(chǎn)線的供應(yīng)商也高度一致，都是德國布魯克納、日本制鋼所、日本東芝、法國DMT 等企業(yè)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，布魯克納的市占率高達72%，遠遠領(lǐng)先于日本系企業(yè)。與鋰電池隔膜一樣，BOPP 膜降低成本的主要手段之一也是提高車速、增加寬幅，布魯克納在這兩方面不斷打破自己創(chuàng)立的記錄，目前已生產(chǎn)到10.4 米寬度、500米/分鐘車速的BOPP 生產(chǎn)線。
與常州一期設(shè)備的采購僅僅相隔四個月。距離今年4 月簽訂常州一期項目的設(shè)備采購協(xié)議，公司本次采購常州二期設(shè)備僅僅相隔了4 個月。按照11 到16 個月的設(shè)備交付期，常州二期的4條濕法隔膜產(chǎn)線將從明年8 月開始逐步交付，早于市場預(yù)期。
調(diào)試周期有望大幅縮短。公司在深圳的首條濕法隔膜生產(chǎn)線即采購自布魯克納，常州項目8 條生產(chǎn)線來自同一家廠商，雖然時隔五年，設(shè)備會有許多改變，但公司對布魯克納的設(shè)備已經(jīng)非常熟悉，不需要太長調(diào)試和磨合的時間。
成本較現(xiàn)有產(chǎn)線有較大的下降空間。公司深圳濕法首線的基膜成本仍要接近2 元/平米，比同行略高，主要原因是單線產(chǎn)能太小只有不足3000 萬平米、產(chǎn)線也只有1 條。公司本次采購的布魯克納生產(chǎn)線單線產(chǎn)能4500 萬平米，經(jīng)過優(yōu)化后還有30%左右的提升空間，相比首線接近翻倍，設(shè)備折舊等成本會大幅縮減。此外，常州的能源、人工成本也會低于深圳。成本下降后單平米盈利能力將有提升的空間。
盈利預(yù)測：站在電動汽車全球化浪潮之巔的隔膜之王，預(yù)測2017-2019 年EPS 分別為1.00、1.26、2.16 元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：隔膜售價大幅下滑；合肥和常州項目的調(diào)試進度緩慢；龍頭地位被新進入者所取代。
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