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    受重點(diǎn)城市調(diào)控影響，銷售規(guī)模高位稍有回落
    17 年公司實(shí)現(xiàn)銷售金額223 億元，受重點(diǎn)城市調(diào)控影響，同比微幅下滑1.3%，銷售回款202 億元，銷售回款率91%，銷售均價(jià)17984 元/平，繼續(xù)大幅提升。我們認(rèn)為18 年重點(diǎn)城市政策存在局部調(diào)整的空間，而公司16 年以來開復(fù)工面積大幅增加則為銷售規(guī)模增長提供了足夠的彈性支撐。
    土地投資力度依舊較高，京外項(xiàng)目拿地成本較低
    17 年公司新增全口徑的土地計(jì)容面積約142.7 萬方，土地投資150.6億元，占17 年銷售金額的67%。其中北京項(xiàng)目受限價(jià)銷售影響利潤空間被壓縮，其他項(xiàng)目平均成本相對較低，約6828 元/平，占銷售均價(jià)的39%。
    預(yù)計(jì)18、19 年EPS 分別為0.42、0.48 元，維持為“買入”評級。
    公司14 年以來積極拓展長三角及中西部核心城市的土地儲(chǔ)備，保證了資源儲(chǔ)備和潛在貨值貢獻(xiàn)能力。隨著可結(jié)算面積的大幅增加以及公司盈利能力的改善，未來業(yè)績增長具備支撐，同時(shí)考慮到公司在京擁有大量優(yōu)質(zhì)的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，公司資產(chǎn)安全邊際高。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司銷售表現(xiàn)受到重點(diǎn)城市調(diào)控政策影響較大，公司地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度不及預(yù)期，公司盈利能力改善存在不確定性。