>> 方正證券-高德紅外（002414）收入較快增長，看好紅外產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展-180327
| 上傳日期： |
2018/3/28 |
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作者： |
段小虎，韓振國 |
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※ 點評：營收實現(xiàn)較快增長，壞賬計提、研發(fā)投入增加影響利潤。報告期內(nèi)公司營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，同比增加25.44%。紅外熱成像儀及綜合光電系統(tǒng)業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)收入5.88億，較2016 年增長15.22%；軍品彈藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入3.69億，較2016 年增長 31.55%。業(yè)務(wù)增長主要是因為公司報告期內(nèi)在軍品領(lǐng)域鞏固和擴大紅外熱像產(chǎn)品及綜合光電的應(yīng)用范圍并積極參與軍品項目招標。民品領(lǐng)域積極推動新興市場拓展。歸母凈利潤減少17.52%，系營收規(guī)模擴大與部分賬齡項目增加導(dǎo)致壞賬準備計提增加、持續(xù)較高的研發(fā)投入以及不斷的市場開拓費用增長所致。
※ 國內(nèi)紅外產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域技術(shù)引領(lǐng)者，產(chǎn)業(yè)鏈完備。公司是全球領(lǐng)先的紅外熱像儀專業(yè)研制廠商，已取得完整武器系統(tǒng)總體研發(fā)資質(zhì)，是踐行軍工融合深度發(fā)展的重點“民參軍”企業(yè)。全資子公司漢丹機電是目前國內(nèi)品種最多、產(chǎn)量最大、裝備覆蓋最廣的非致命性彈藥研發(fā)與生產(chǎn)基地，也是非致命地爆裝備的唯一定點生產(chǎn)企業(yè)。公司擁有我國最先進、批產(chǎn)規(guī)模最大的完整紅外產(chǎn)業(yè)鏈，紅外核心器件技術(shù)已與西方國家第一梯隊持平，引領(lǐng)國內(nèi)紅外產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域技術(shù)的發(fā)展。
※ 軍品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)紅外多層次軍事應(yīng)用，軍改政策落實助力公司業(yè)績增長。公司以高端化、系統(tǒng)化、集成化為方向，實現(xiàn)了紅外夜視、偵查、制導(dǎo)、對抗等多層次的軍事應(yīng)用，具有從上游紅外核心器件到雷達、發(fā)動機、戰(zhàn)斗部、激光等武器分系統(tǒng)，再到完整的導(dǎo)彈武器系統(tǒng)總體的紅外武器裝備系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)報道，預(yù)計在2018 年全球軍用紅外產(chǎn)業(yè)市場規(guī)?？蛇_98.26 億美元，軍用紅外熱像儀產(chǎn)品復(fù)合年增長率4.47%，我國軍用紅外市場的市場總?cè)萘窟_300 億元以上。公司軍品業(yè)務(wù)有望充分受益于國防預(yù)算高增長支撐下的國防現(xiàn)代化武器裝備需求。
※ 積極開拓民用產(chǎn)品，緊跟“軍民融合”發(fā)展潮流。公司充分依托子公司，在個人視覺、工業(yè)檢測、檢驗檢疫、智慧家居、消費電子、警用執(zhí)法、環(huán)保、交通夜視等領(lǐng)域內(nèi)持續(xù)推進新興民用市場業(yè)務(wù)，致力打造紅外產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，努力實現(xiàn)紅外熱成像技術(shù)的“消費品化”。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)報道，全球2019年民用紅外產(chǎn)業(yè)市場規(guī)?？蛇_55.07 億美元，我國民用紅外熱像儀總的市場容量約 184 億元。隨著我國軍民融合戰(zhàn)略的深入推進，公司民用紅外產(chǎn)業(yè)有望支撐公司業(yè)績進一步較快增長。
※ 持續(xù)加大研發(fā)投入，有望進一步提升公司未來業(yè)績。公司持續(xù)增加研發(fā)投入，已具備完整高端武器系統(tǒng)科研生產(chǎn)能力，并打破西方多年對多種型號紅外探測器的封鎖，首次發(fā)布了平臺開放、功能強勁、適用性強的單片式紅外機芯“一元紅外芯”。子公司高芯科技入股武漢光谷信息光電子創(chuàng)新中心，未來公司將實現(xiàn)與平臺內(nèi)其他公司的優(yōu)勢互補、彼此協(xié)同。公司著力搶占紅外核心技術(shù)發(fā)展制高點，優(yōu)勢明顯，有望為公司業(yè)績增長的有力保障。
※ 盈利預(yù)測與評級：考慮未來我國軍民用紅外市場的廣闊空間以及公司在紅外技術(shù)領(lǐng)域的資質(zhì)與技術(shù)優(yōu)勢，給予公司“推薦”評級，我們對公司2018/19/20 年的EPS 預(yù)測分別為0.20/0.29/0.36 元，對應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 為79/54/44 倍。
※ 風(fēng)險提示：軍工產(chǎn)品訂單不達預(yù)期；民用產(chǎn)品拓展不達預(yù)期；軍隊裝備列裝低于預(yù)期
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