>> 方正證券-道明光學(xué)（002632）一季度預(yù)增120％-170％，成長邏輯逐步兌現(xiàn)-180328
| 上傳日期： |
2018/3/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王永輝，方聞千 |
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驅(qū)動一：棱鏡膜業(yè)務(wù)放量，預(yù)計18 年實現(xiàn)收入4 億元。公司作為國內(nèi)唯一規(guī)?；忡R膜生產(chǎn)企業(yè)，成本與本土化優(yōu)勢將推動公司棱鏡膜產(chǎn)品對3M、艾利、瑞飛等國外品牌實現(xiàn)快速替代，業(yè)務(wù)放量將貢獻公司未來兩年主要業(yè)績增量。預(yù)計公司17 年該業(yè)務(wù)收入約1.5-2 億元，毛利率在50%以上。同時預(yù)計18 年將達4 億元，按50%銷售毛利率及30%的銷售凈利率估算，18 年將為公司貢獻凈利潤約1.2 億元。
驅(qū)動二：機動車新政正式實施，反光背心業(yè)務(wù)規(guī)模有望成倍放大，預(yù)計新增收入2-3 億元。我國機動車新政《機動車運行安全技術(shù)條件》于18 年1 月1 日起正式實施，帶動車廠對反光背心的大規(guī)模采購。按照全國3000 萬輛/年新出廠汽車及反光背心20-30 元/件均價估算，潛在市場空間增量達6-9 億元。公司為國內(nèi)反光材料龍頭，謹慎估計將新增2-3 億元收入。
維持“強烈推薦”評級：市場低估了公司業(yè)績向上彈性，我們認為棱鏡膜業(yè)務(wù)及反光背心業(yè)務(wù)有望驅(qū)動公司業(yè)績加速向上。預(yù)計公司18-19 年實現(xiàn)收入12.5/16.1 億元，凈利潤2.81/3.74 億元，同比增長132%/33%。
催化劑：棱鏡膜業(yè)務(wù)市場開拓加快；反光背心業(yè)務(wù)進入全國主要汽車配套供應(yīng)鏈等。
風(fēng)險提示：棱鏡膜訂單情況不達預(yù)期的風(fēng)險；反光材料競爭加劇的風(fēng)險。
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