>> 廣發(fā)證券-中集集團(000039)集裝箱全面復(fù)蘇,車輛快速增長-180329
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波 |
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集裝箱業(yè)務(wù)全面復(fù)蘇，關(guān)注匯率變動對利潤的影響：2017 年公司集裝箱業(yè)務(wù)收入250.5 億、凈利潤14.6 億，分別同比增長126.3%、302.5%；全年集裝箱業(yè)務(wù)毛利率17.9%，凈利率5.8%，其中2017 年凈匯兌損失虧損3.78億元（上年同期為凈匯兌收益1.75 億元）對利潤率產(chǎn)生一定影響。根據(jù)克拉克松預(yù)測，2018 年全球集裝箱貿(mào)易將維持5%的良好增長，為集裝箱需求形成良好基礎(chǔ)，同時需要關(guān)注短期匯率波動對利潤率的影響。
道路運輸車輛：國內(nèi)市場大幅增長，北美市場穩(wěn)定盈利： 受益于國內(nèi)需求大幅提升，2017 年公司道路運輸業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入195.2 億元、凈利潤10.2億元，分別同比增長32.4%、32.8%。全年道路運輸車輛業(yè)務(wù)毛利率18.4%，與上年基本持平?？紤]北美市場需求有所下滑，公司通過提效等實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，總體毛利率仍然處在較好水平。
海工業(yè)務(wù)有望逐步走出低谷： 2017 年海工業(yè)務(wù)收入24.85 億元，同比下滑42.3%；凈虧損10.4 億元，上期虧損2.1 億元。隨著油氣投資已開始回暖，同時公司積極推動海工業(yè)務(wù)向多元化發(fā)展，有望迎來溫和回升。
投資建議：我們預(yù)測公司2018-2020 年EPS 分別為1.04/1.29/1.50 元，對應(yīng)當(dāng)前股價下的PE 水平為15.8x/12.8x/11.0x?；诩b箱需求向好，同時公司資產(chǎn)具有重估彈性，我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟狀況導(dǎo)致集裝箱需求波動的風(fēng)險；公司前海土地等轉(zhuǎn)商進度具有不確定性；全球原油價格低位徘徊將對海洋工程業(yè)務(wù)帶來考驗。
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