>> 華泰證券-華東醫(yī)藥(000963)研發(fā)加碼，業(yè)績平穩(wěn)增長-180330
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
大小： |
983KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
工業(yè)板塊百花齊放
17 年工業(yè)板塊營業(yè)收入66.42 億元（+17.7%），核心品種增長強勁：1）百令膠囊（基層放量，17 年+10%~15%yoy，預計18 年穩(wěn)步增長）；2）阿卡波糖（醫(yī)保升級+進口替代，17 年約+27%yoy，18E 約+28%）；3）免疫抑制劑產品線中，環(huán)孢素在內科、婦科、不孕不育等科室擴展適應癥，全年超預期增長10%。嗎替麥考酚酯和他克莫司加速放量，免疫線18E 增長約30%；4）泮托拉唑（進入醫(yī)保增補目錄+加速進院，全年+15%yoy，18E 增長超過10%；5）吲哚布芬（17 年收入2-3 千萬元，18 年有望過億）、達托霉素（17 年收入約3 千萬元）。工業(yè)板塊18E 增速有望超過20%。
商業(yè)板塊乘風破浪，兩票制下加速整合
2017 年商業(yè)板塊實現營業(yè)收入211.9 億元，同比增長7.4%。浙江省于2017年11 月份正式實施兩票制，公司調撥業(yè)務減少（2016 收入占比約20%）。我們預計去調撥帶來的收入放緩有望在2018 年上半年全部消化，受益于兩票制下的行業(yè)整合，預計2H18 公司商業(yè)板塊迎來收入及毛利率的觸底反彈，收入及利潤全年實現雙位數增長（預計約14%）。
高效銷售隊伍，管線布局再升級
公司2017 年新增大區(qū)19 個，推廣部154 個，營銷人員總數超過4100 人，是國內一支具有強大戰(zhàn)斗力的學術營銷團隊，目前主要覆蓋糖尿病、免疫移植、超抗、消化等科室，強大的平臺實力將為新產品的嫁接和放量提供保障。公司研發(fā)加碼（中美華東和九源基因聯(lián)合組建蛋白質藥物實驗室，進軍大分子藥物研發(fā)領域），同時通過in-license 獲得重磅糖尿病藥品TTP273，進一步充實研發(fā)管線。我們認為未來公司將以海外并購晚期產品和內生研發(fā)“兩條腿走路”策略升級產品管線，估值重塑指日可待。
風險提示：核心品種降價的風險；產品研發(fā)進度不達預期；并購項目的整合進度不達預期。
|
|
