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    支撐評級的要點(diǎn)
    2017 年盈利5.63 億元基本符合預(yù)期：公司2017 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.25 億元，同比增長39.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.63 億元，同比增長10.76%，對應(yīng)EPS 為1.50 元。其中，公司2017 年四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.65 億元，同比增長24.51%，環(huán)比增長34.25%；盈利1.52 億元，同比減少4.81%，環(huán)比增長8.38%。公司2017 年年報(bào)業(yè)績基本符合我們和市場的預(yù)期。
    毛利率表現(xiàn)優(yōu)秀，匯兌損失拖累業(yè)績表現(xiàn)：公司銷售毛利率為48.08%，同比提高3.64 個(gè)百分點(diǎn)。由于公司海外業(yè)務(wù)體量較大，受匯兌損失因素影響，公司年度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加1.18 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比由-3.81%轉(zhuǎn)為1.16%，同時(shí)導(dǎo)致公司期間費(fèi)用率同比提升6.72 百分點(diǎn)至23.85%。若扣除匯兌損失因素影響，我們測算公司業(yè)績同比增速超過20%。
    海外市場快速增長，營收占比接近七成：2017 年公司海外市場營收同比增長70.27%，其中拉美市場相比去年同期增長75.32%，亞洲市場相比去年同期增長110.33%。海外市場營收占比已達(dá)到66.17%。
    系統(tǒng)解決方案增速突出：公司2017 年表計(jì)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定較快增長，實(shí)現(xiàn)營收23.79 億元，同比增長35.77%，依然構(gòu)成公司的盈利主體。系統(tǒng)解決方案產(chǎn)品是公司最核心的競爭力之一，作為公司未來的主打業(yè)務(wù)，目前已展現(xiàn)出迅猛的增長勢頭，全年實(shí)現(xiàn)營收3.69 億元，同比增長55.05%。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    匯率情況發(fā)生不利變動；海外市場環(huán)境發(fā)生不利變化。
    估值
    預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為1.92 元、2.40 元、2.92 元，對應(yīng)市盈率為18.3 倍、14.6 倍、12.0 倍；維持買入的投資評級。