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    投資要點(diǎn)：
    公司煤炭產(chǎn)量明顯大幅增加。2017 年公司煤炭產(chǎn)量1.01 億噸，同比增長9.69%；煤炭銷量1.23 億噸，同比減少103 萬噸，降低0.83%；煤炭銷售收入487.29 億元，噸煤售價(jià)369.50元/噸，增幅58.46%，噸煤毛利187.79 元/噸。受益于煤價(jià)持續(xù)高位盤整，公司噸煤毛利持續(xù)保持高位。
    管理費(fèi)用增加明顯，現(xiàn)金流改善使得財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用81.63 億元，同比增加0.54%；其中銷售費(fèi)用35.93 億元，同比減少8.75%。管理費(fèi)用42.98 億元，同比增長15.4%。管理費(fèi)用增加，主要是受公司拓展市場所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用2.73 億元，同比降低45.42%，隨著煤價(jià)上漲，公司現(xiàn)金流大幅改善，負(fù)債減少。
    優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤龍頭，18 年將權(quán)益產(chǎn)能增加8%。公司擁有煤炭地質(zhì)儲量163.5 億噸，可采儲量109.6 億噸。90%以上的煤炭儲量屬于優(yōu)質(zhì)煤，90%以上的煤炭資源位于陜北、彬黃等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)煤區(qū)。公司主要產(chǎn)品原煤熱值均在5600 大卡以上，平均熱值第一。公司權(quán)益產(chǎn)能6052萬噸/年，18 年小保當(dāng)煤礦投產(chǎn)后，增加權(quán)益產(chǎn)能480 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能將增幅8%。分析預(yù)計(jì)小保當(dāng)二號礦井19 年年中投產(chǎn)，公司權(quán)益產(chǎn)能將再增長480 萬噸。
    蒙華鐵路通車，公司區(qū)位劣勢轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)勢。物流問題是公司所在的陜西省煤炭市場銷售及價(jià)格與消費(fèi)地縮小差距的長期制約因素。但隨運(yùn)力改善，尤其19 年年中是“蒙西-華中”鐵路開通后，以及華中、西南地區(qū)煤炭去產(chǎn)能，公司在該地區(qū)有很大市場份額提升空間，公司的區(qū)位將會從劣勢轉(zhuǎn)為優(yōu)勢。公司通過蒙華鐵路外售煤炭，可至少降低運(yùn)輸成本100元/噸，是的公司售煤毛利大幅提高。
    投資建議：2017 年年報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期，因陜西地區(qū)煤價(jià)基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)煤價(jià)小幅下跌，但公司產(chǎn)量增加，因此不調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2018 年、2019 年和2020 年公司EPS 分別為1.06 元、1.05 元和1.02 元。維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策導(dǎo)向供給偏寬松，釋放煤炭供給，公司產(chǎn)品價(jià)格下跌