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2017年全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.29億元，同比增長28.94%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤2.80億元，同比下降16.73%。凈利潤下降的主要原因一是公司產(chǎn)品毛利率下降，較上年同期下降4.88個(gè)百分點(diǎn)，其中，公司特種集成電路產(chǎn)品及存儲(chǔ)器芯片產(chǎn)品的毛利率分別下降了2.85和11.2個(gè)百分點(diǎn)；二是公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長，增長的原因是公司匯兌凈損失較上年增長了2807.14萬元；三是公司營業(yè)外收入大幅減少，減少的原因是政府補(bǔ)助較上年同期減少了1.27億元。公司政府補(bǔ)助的減少原因是財(cái)務(wù)政策的變更。
    智能安全芯片業(yè)務(wù)重回快速發(fā)展軌道。在經(jīng)歷了2016年的下降之后，2017年公司在的智能安全芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.13億元，同比增長43.07%，毛利率達(dá)到了28.30%，較上年增長2.34個(gè)百分點(diǎn)。在智能卡安全芯片方面，2017年，公司通信SIM卡全面導(dǎo)入先進(jìn)工藝，在需求增長較快的東南亞等地區(qū)實(shí)現(xiàn)了批量應(yīng)用；居民身份證芯片、居住證芯片和交通卡芯片均保持了穩(wěn)定增長；借助國產(chǎn)芯片替代進(jìn)口芯片的趨勢，公司的銀行卡芯片業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了快速增長。在智能終端芯片業(yè)務(wù)方面，2017年，在USB-Key芯片整體市場規(guī)模略有下滑的情況下，公司產(chǎn)品穩(wěn)定出貨，POS機(jī)安全芯片和非接觸讀寫器芯片也保持了一定的增長。目前，國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)在智能安全芯片領(lǐng)域占據(jù)重要的市場地位，隨著人社部第三代社保規(guī)范等條文的相繼發(fā)布，國內(nèi)智能安全芯片將迎來新的發(fā)展階段。公司借助在安全金融支付、安全身份識別等現(xiàn)有領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，積極在安全生物識別、安全物聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域布局，相關(guān)產(chǎn)品將會(huì)成為智能安全芯片的新增長點(diǎn)。
    存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)大幅增長，產(chǎn)品規(guī)模限制盈利能力。2017年，公司存儲(chǔ)器芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.35億元，同比增長72.96%，原因一是4月份公司完成了對西安紫光國芯半導(dǎo)體有限公司24%股權(quán)的收購，實(shí)現(xiàn)了對西安紫光國芯半導(dǎo)體的100%控股，二是行業(yè)景氣度持續(xù)提升，公司DRAM存儲(chǔ)芯片和內(nèi)存模組系列產(chǎn)品在服務(wù)器、個(gè)人計(jì)算機(jī)及消費(fèi)領(lǐng)域的應(yīng)用快速增長。但由于公司DRAM產(chǎn)品出貨量較市場整體而言規(guī)模較小，市場上代工廠商有限，在需求旺盛時(shí)期公司的代工成本較高，因此，在營收大幅增長的同時(shí)，存儲(chǔ)芯片的毛利率下降幅度很大，下降到了7.1%。公司新開發(fā)的DDR4等產(chǎn)品正在驗(yàn)證優(yōu)化中，今年將逐步推向市場。近年，隨著個(gè)人、企業(yè)等對數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求的增長，存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品需求旺盛?！?018年政府工作報(bào)告》也將“推動(dòng)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展”列于加快制造強(qiáng)國建設(shè)需要推動(dòng)的五大產(chǎn)業(yè)首位。2018年，我國存儲(chǔ)芯片市場仍將保持較高的增長態(tài)勢，公司存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)將延續(xù)2017 年趨勢，保持穩(wěn)定成長。
    盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計(jì)2018~2020 年公司營業(yè)收入分別為24.63、32.67、42.38 億元，歸屬于母公司凈利潤分別為4.21、5.07、6.16 億元，按最新股本6.07 億股計(jì)算每股收益分別為0.69、0.83、1.02 元，最新股價(jià)對應(yīng)PE 分別為75、62、51 倍，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢；存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，匯兌損失擴(kuò)大，毛利率大幅下降。