久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

高增長(zhǎng)來自于長(zhǎng)期保障型新業(yè)務(wù)首年保費(fèi)同比增長(zhǎng)34.5%，占個(gè)險(xiǎn)渠道新單保費(fèi)比重為57.2%，高于所有上市同業(yè)公司。經(jīng)過多年轉(zhuǎn)型，從銀保轉(zhuǎn)個(gè)險(xiǎn)、從躉繳轉(zhuǎn)期繳、從理財(cái)轉(zhuǎn)保障，公司均已取得顯著效果。公司2017年底剩余邊際余額為2283億元，同比增長(zhǎng)32.3%，為2018年起利潤(rùn)增長(zhǎng)和資本回報(bào)率提升打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 
    縣域和城郊市場(chǎng)占比高，隊(duì)伍增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)帶來長(zhǎng)期增長(zhǎng)持續(xù)性。公司代理人隊(duì)伍人均首年保費(fèi)低于同業(yè)，對(duì)應(yīng)的人均首年傭金僅為1012元，這與公司縣域和城郊市場(chǎng)占比高相匹配。公司2017年月均人力為87.4萬人，同比增長(zhǎng)33.8%，預(yù)計(jì)將繼續(xù)受益于縣域和城郊市場(chǎng)的消費(fèi)升級(jí)。雖然2017年下半年人力增速有所放緩，但全社會(huì)就業(yè)壓力仍然較大，我們判斷2018年仍然有望維持兩位數(shù)的人力增長(zhǎng)水平。 
    重疾險(xiǎn)處于滲透率和客單價(jià)持續(xù)提升的有利階段，公司長(zhǎng)期健康險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)51%。公司2017年新保重疾險(xiǎn)客戶為472萬人，按87.4萬月均營(yíng)銷隊(duì)伍計(jì)算，對(duì)應(yīng)平均每個(gè)人一年出單5.4個(gè)客戶。截至2017年底全市場(chǎng)約800萬營(yíng)銷員，按太保的出單效率估算，全行業(yè)預(yù)計(jì)一年可覆蓋4000萬客戶，但實(shí)際情況遠(yuǎn)低于這個(gè)水平，滲透率仍處于提升階段。此外，在通脹和收入長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期的情況下，客單價(jià)也正處于快速增長(zhǎng)階段。太保2017年壽險(xiǎn)客均重疾保額為12.2萬元，同比增長(zhǎng)28.4%。 
    非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)歸母凈資產(chǎn)為749億元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)為46億元，ROE僅為2.2%，期待維持大比例分紅水平。在剩余邊際和準(zhǔn)備金釋放利潤(rùn)的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)公司2018年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增速進(jìn)一步加快，而非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)仍然相對(duì)大比例閑置。公司過去三年維持50%左右的分紅水平，是股息有明顯優(yōu)勢(shì)的保險(xiǎn)股。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年擬派息0.8元/股計(jì)算，A、H股息收益率分別為2.3%和2.8%。如果保持相應(yīng)的派息比例，預(yù)計(jì)2018年對(duì)應(yīng)的A、H股息收益率分別為3.9%和4.7%。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)期低利率風(fēng)險(xiǎn)、金融去杠桿帶來資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 
    隊(duì)伍和保障業(yè)務(wù)均處于良好增長(zhǎng)階段，維持A/H股"買入"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2018/19/20年EVPS為37.4/44.3/52.4元（略微下調(diào)，原2018/19年預(yù)測(cè)為38.10/45.20元），A股對(duì)應(yīng)P/EV為0.91/0.77/0.65倍，H股對(duì)應(yīng)僅為0.75/0.64/0.54倍。公司保障業(yè)務(wù)有望維持較快增長(zhǎng)，利潤(rùn)正處于加速增長(zhǎng)通道。歷史上分紅率超過50%，高于保險(xiǎn)同業(yè)，預(yù)計(jì)未來股息回報(bào)率將顯著提升。維持A/H股"買入"評(píng)級(jí)。