久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2017 年飼料銷量為426 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.21%；毛利率14.67%，同比增長(zhǎng)2.85 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為2018 年公司水產(chǎn)飼料增長(zhǎng)有望提速，豬料、禽料將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們認(rèn)為水產(chǎn)料增長(zhǎng)提速的核心原因在于：1）公司大型“漁光一體”地的開(kāi)發(fā)加速，有望帶動(dòng)更多水產(chǎn)飼料銷量；2）從魚(yú)價(jià)歷史數(shù)據(jù)判斷，我們認(rèn)為2018 年大概率仍將處于景氣行情，利好水產(chǎn)飼料銷售；3）我們認(rèn)為2018 年華中地區(qū)發(fā)生極端水災(zāi)天氣的概率較低，對(duì)公司旺季水產(chǎn)料銷售產(chǎn)生重大影響的可能性較小。
    多晶硅料價(jià)格無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂，硅片壓毛利空間有限，硅料產(chǎn)能釋放較慢。我們認(rèn)為，硅片短期競(jìng)爭(zhēng)格局趨穩(wěn)，對(duì)于上游硅料的壓力也有所緩解。硅料環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)沒(méi)有硅片環(huán)節(jié)激烈，國(guó)內(nèi)硅料供給仍無(wú)法完全滿足需求，因此硅料溢價(jià)能力優(yōu)于硅片，預(yù)計(jì)價(jià)格降幅會(huì)弱于硅片。從供給端來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2018 年行業(yè)的供需格局不會(huì)發(fā)生很大變化，國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)能仍不足以完全滿足需求，2019 年將成為國(guó)內(nèi)硅料達(dá)產(chǎn)的高峰期，供需格局或?qū)⒚媾R反轉(zhuǎn)。
    厚積薄發(fā)，多晶硅新貴快速成長(zhǎng)。公司緊抓硅料進(jìn)口替代的機(jī)遇，憑借優(yōu)異的成本控制能力，以及行業(yè)最快的擴(kuò)產(chǎn)速度，我們認(rèn)為公司有望在19 年躍升為多晶硅料三大龍頭之一；公司樂(lè)山、包頭一期各2.5 萬(wàn)噸/年高純晶硅項(xiàng)目將于2018 年內(nèi)建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到7 萬(wàn)噸/年，生產(chǎn)成本將進(jìn)一步降至4 萬(wàn)元/噸以下；樂(lè)山、包頭項(xiàng)目全部建成后，公司多晶硅產(chǎn)能將達(dá)12 萬(wàn)噸。
    電池片：代表最優(yōu)異成本控制力，緊抓機(jī)遇持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。公司憑借其行業(yè)領(lǐng)先的成本控制能力，抓住電池片向高效化發(fā)展的新機(jī)遇，為打造“世界級(jí)清潔能源企業(yè)”的目標(biāo)愿景高速前進(jìn)；當(dāng)前公司已形成5.4GW 的高效晶硅電池產(chǎn)能，在建4.3GW 新增產(chǎn)能，最新公布的20GW 產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，公司高效晶硅電池產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到30GW，并將成為全球最大的電池片生產(chǎn)商。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。不考慮公司成都通威資產(chǎn)出售收益，我們預(yù)計(jì)公司2018-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為26.6、35.4 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.68 元、0.91元。分板塊看，我們預(yù)計(jì)2018 年新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)20.6 億，農(nóng)牧業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)6.0 億。由于公司新能源業(yè)務(wù)處于高速成長(zhǎng)階段，疊加2018 年新建產(chǎn)能開(kāi)始釋放，我們給予公司新能源和農(nóng)牧業(yè)務(wù)2018 年均為20 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.6 元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。飼料銷量增長(zhǎng)不及預(yù)期，新能源項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。