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同時(shí)，過去投入較大的濕法隔膜有望實(shí)現(xiàn)客戶、規(guī)模的突破，并帶來一定的業(yè)績貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2018 年有望實(shí)現(xiàn)高增長，調(diào)整為強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)42-46 元。
    干法隔膜競爭力領(lǐng)先，后續(xù)將快速增長。公司在干法隔膜領(lǐng)域完成了技術(shù)與工藝積累，研發(fā)能力、制造水平都具備競爭力，公司在2013 年就實(shí)現(xiàn)了對(duì)全球大客戶的批量供應(yīng)。公司干法實(shí)際出貨國內(nèi)第一，2017 年底又增加了0.5億平米干法產(chǎn)能，后續(xù)計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，伴隨新客戶拓展與原有大客戶的需求增長，公司干法業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長。
    隔膜涂覆業(yè)務(wù)將為未來幾年提供增長支撐。公司在常州開啟了大規(guī)模涂覆擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，擬投建50 條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)今年4 季度首批涂覆產(chǎn)能將開始產(chǎn)出。公司目前部分干法、大部分濕法膜是涂覆產(chǎn)品，已掌握聚合物、陶瓷、納米復(fù)合材料等涂覆技術(shù)。鑒于行業(yè)的態(tài)勢與格局，我們判斷公司涂覆工廠可能會(huì)先從海外客戶突破，涂覆業(yè)務(wù)將為未來幾年帶來增長支撐。
    濕法隔膜2018 年將帶來業(yè)績貢獻(xiàn)。公司濕法隔膜目前主要在深圳本部生產(chǎn)，控股的合肥子公司產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，濕法隔膜產(chǎn)能將達(dá)到1.1 億平米，公司還可能在常州基地繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。公司濕法隔膜2018 年會(huì)有業(yè)績貢獻(xiàn)，后續(xù)有希望在生產(chǎn)效率、客戶結(jié)構(gòu)上實(shí)現(xiàn)突破。
    干法濕法各有市場，長期看，市場份額會(huì)都高度集中。濕法隔膜近幾年在動(dòng)力電池市場滲透率快速提高，但我們認(rèn)為，干法隔膜在軟包與儲(chǔ)能等市場中具有優(yōu)勢，長期仍然有其市場空間。行業(yè)競爭格局上，這種連續(xù)生產(chǎn)、資產(chǎn)較重且工藝屬性較強(qiáng)的行業(yè)，企業(yè)之間可能出現(xiàn)比較大的效率差別，進(jìn)而最終會(huì)出現(xiàn)碾壓式的份額集中。
    投資建議。預(yù)計(jì)公司2018 年有望實(shí)現(xiàn)高增長，調(diào)整為“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，提高目標(biāo)價(jià)為42-46 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期、競爭過于激烈導(dǎo)致盈利能力低于預(yù)期。