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如果說(shuō)2016年是美的國(guó)際化的元年，2017則是美的整體轉(zhuǎn)型的元年?？萍箭堫^或許會(huì)成為美的集團(tuán)新的代名詞。再者,“智慧家居+智能制造”是美的核心戰(zhàn)略，公司已持續(xù)對(duì)人工智能、芯片、傳感器、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興技術(shù)領(lǐng)域的進(jìn)行了研究與投入。公司在機(jī)制、管理和執(zhí)行力層面領(lǐng)先于同行。我們認(rèn)為20-25xPER或許是美的集團(tuán)未來(lái)的長(zhǎng)期估值中樞，2020年市值劍指5000億。
    2017年報(bào)分析：收入增長(zhǎng)超預(yù)期，盈利增速符合預(yù)期：
    收入端：公司整體實(shí)現(xiàn)收入2419億元,+51%。其中原有業(yè)務(wù)2001億,+31%，庫(kù)卡267億,+18%，東芝約151億。還原2016年同比口徑，暖通空調(diào)954億,+43%，冰箱預(yù)計(jì)189億,+26%，洗衣機(jī)預(yù)計(jì)220億,36%，廚電小家電預(yù)計(jì)580億,+34%，其他（包括物流電機(jī)）207億,+11%。各個(gè)業(yè)務(wù)條線收入增長(zhǎng)超年初預(yù)期。量?jī)r(jià)來(lái)看，2017年公司總銷售量為4.1億臺(tái)/套，同比增長(zhǎng)28%，出廠價(jià)均價(jià)提升幅度3%左右。地區(qū)來(lái)看，內(nèi)銷收入1368億，占比57%，外銷收入1040億，占比43%，外銷占比較2016年有所提升。
    利潤(rùn)端：公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)173億元，同比+17.7%，其中,美的原有業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)26%，庫(kù)卡利潤(rùn)增長(zhǎng)2%，東芝全年微虧。整體上講，原主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健向上，庫(kù)卡和東芝仍然在整合期。2017整體毛利率25%，較2016年下滑2.3pct，主要受原材料價(jià)格上漲，海外銷售占比提升以及并購(gòu)庫(kù)卡等因素所致；2017整體凈利率7.7%，較2016年下滑2.2pct，除了受毛利率下降影響因素外，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升（匯兌損失和借款利息增加）是導(dǎo)致凈利率下滑的關(guān)鍵因素。毛利率凈利率今年有望回升。
    2018年展望及投資建議：美的 2018 戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)分享了對(duì)未來(lái)的洞察： 人與機(jī)器將轉(zhuǎn)變?yōu)楦钊敫诤系膮f(xié)作關(guān)系,進(jìn)入“人機(jī)新世代”。美的將融合利用工業(yè)4.0,大數(shù)據(jù),物聯(lián)網(wǎng),人工智能等技術(shù),成為中國(guó)制造業(yè)的燈塔,引領(lǐng)人機(jī)交互，美的戰(zhàn)略進(jìn)階科技與高端制造龍頭。業(yè)務(wù)層面，預(yù)期僅單一智能環(huán)節(jié) Kuka 在 2020 年的收入體量即可達(dá)到 45-55 億歐元，年產(chǎn)能超過(guò)10萬(wàn)臺(tái)。美云智數(shù)也已經(jīng)向其他行業(yè)和公司輸出成熟產(chǎn)品與解決方案,并已應(yīng)用于長(zhǎng)安汽車、永輝超市等眾多企業(yè)。簡(jiǎn)言之，美的正在培養(yǎng)自己的“獨(dú)角獸”，未來(lái)有望獨(dú)立上市。另外，家電主業(yè)的品牌和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)會(huì)帶來(lái)均價(jià)提升，未來(lái)3年有望保持15-20%的利潤(rùn)增長(zhǎng)。盈利預(yù)測(cè)，考慮到17年攤銷資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性影響，18年公司利潤(rùn)增長(zhǎng)有望加速，實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)。維持“強(qiáng)烈建議-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：庫(kù)卡東芝整合低于預(yù)期、A股市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)